您所在位置：
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；
【慧博投研资讯】电力设备板块维持高景气态势，电力设备企业利润业绩有望兑现。（慧博投研资讯）全年来看，2023年电力设备板块实现营业收入3196亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润206亿元，同比增长8.3%，电力设备企业整体净利率保持稳定。分板块看，一次高压设备营收增速较高。新能源消纳压力催化电网投资加速，继续看好未来电力设备行情。我国风电、光伏产业发展迅速，发电量、装机容量占比逐年上升，进而给电网带来较大的消纳压力。2024年Q1电网基本建设投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。我们预计下半年为电网投资高峰，并且当前经济形势下，电网公司逆周期调控作用较为重要，并且新能源占比提升不断演绎下，电网配网扩容、配网智能化升级，电网建设亟需快速推进，因此我们认为电网投资有望上行。方向上看，特高压及主网投资或将维持高位，配网投资额有望边际向好。我国各区域用-发电负荷差逐步拉大，带动跨省输电需求上升。2023年特高压直流开工进度较快，分阶段有序进行。展望下半年，我们认为特高压进度仍然落后规划目标，投资额有望维持高位。配网建设2023年增速平稳，拉长维度来看，配网投资作为十四五投资重点，我们预测主网建设完成后，配网投资边际向好，具体方向包括输配电过程智能化、电能质量提升、居民用电智能化。
电力设备海外需求向好，电力设备出海迎来重要发展机遇。电力设备出口景气向上，主要动力为海外新能源装机提升带来的消纳压力带来了电网需求，整体电网设备投资中枢提升，供需缺口带来出口机遇。全球来看，中美欧为电网投资大国。2022年全球电网总投资为3320亿美元，其中中国830亿美元，美国890亿美元，欧洲650亿美元，中美欧电网投资占比约70%。欧盟十年期电网投资计划发布，欧洲电网投资中枢提升。全球来看，智能电表是数字化投资的主要方向之一，多数国家智能电表的覆盖率还不高。另外。AI快速发展或引发电力短缺和配套电气设备短缺，我国近年变压器出口金额提升，大容量高端变压器比例增加。建议关注电力设备出海相关企业，先发优势企业有望受益。
投资建议：1）建议关注高压板块相关标的：思源电气、四方股份、长高电新、国电南瑞、平高电气、许继电气等。2）建议关注配网相关中压板块标的：科林电气、申昊科技、亿嘉和等；虚拟电厂系统平台建设相关标的四方股份、国电南瑞、苏文电能、安科瑞、国能日新、东方电子、国网信通、朗新集团等；虚拟电厂运营相关企业：芯能科技、特锐德、晶科科技。3）电力设备出口全球，近年海外需求向好，建议关注先发布局标的：思源电气、金盘科技、海兴电力、威胜控股等。
风险提示：电网投资不及预期、原材料价格波动、电网建设进度不及预期、市场竞争加剧。
有电力设备行业2024中期策略报告：景气持续，走向全球—行业投资策略 2022年11月15日武浩电新行业首席分析师曾一赟电新行业研究助理S01 相关研究2 证券研究报告行业研究行业投资策略电力设备与新能源投资评级看好上次评级看好武浩 电新行业首席分析师执业编号：S01 联系电话： 邮 箱： 曾一赟 电新行业研究助理邮 箱：信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 电力设备行业2024中期策略报告：景气持续，走向全球 2024年7月15日本期内容提要: 电网投资大年逐步兑现，电力设备板块维持高景气。
全年来看，2023年电力设备板块实现营业收入3196亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润206亿元，同比增长8.3%，电力设备企业整体净利率保持稳定。
我国风电、光伏产业发展迅速，发电量、装机容量占比逐年上升，进而给电网带来较大的消纳压力。
我们预计下半年为电网投资高峰，并且当前经济形势下，电网公司逆周期调控作用较为重要，并且新能源占比提升不断演绎下，电网配网扩容、配网智能化升级，电网建设亟需快速推进，因此我们认为电网投资有望上行。
配网建设2023年增速平稳，拉长维度来看，配网投资作为十四五投资重点，我们预测主网建设完成后，配网投资边际向好，具体方向包括输配电过程智能化、电能质量提升、居民用电智能化。
电力设备出口景气向上，主要动力为海外新能源装机提升带来的消纳压力带来了电网需求，整体电网设备投资中枢提升，供需缺口带来出口机遇。
2022年全球电网总投资为3320亿美元，其中中国830亿美元，美国890亿美元，欧洲650亿美元，中美欧电网投资占比约70%。
全球来看，智能电表是数字化投资的主要方向之一，多数国家智能电表的覆盖率还不高。
AI快速发展或引发电力短缺和配套电气设备短缺，我国近年变压器出口金额提升，大容量高端变压器比例增加。
投资建议：1）建议关注高压板块相关标的：思源电气、四方股份、长高电新、国电南瑞、平高电气、许继电气等。
2）建议关注配网相关中压板块标的：科林电气、申昊科技、亿嘉和等；虚拟电厂系统平台建设相关标的四方股份、国电南瑞、苏文电能、安科瑞、国能日新、东方电子、国网信通、朗新集团等；虚拟电厂运营相关企业：芯能科技、特锐德、晶科科技。
3）电力设备出口全球，近年海外需求向好，建议关注先发布局标的：3 思源电气、金盘科技、海兴电力、威胜控股等。
风险提示：电网投资不及预期、原材料价格波动、电网建设进度不及预期、市场竞争加剧。
展望2025年，我们判断行业整体仍保持高景气态势，主要原因总结为：1）电网对经济具有带动作用，因此近期仍有望在我国的发展中发挥重要的拉动作用。
2）电网“十四五”的投资规划，投资额中枢提升，因此未来两三年仍然有望保持投资额高位。
3）新能源占比逐步提升带来的消纳压力亟需解决，输配电建设有望提高跨区域电力平衡能力，进而一定程度解决消纳问题。
结构上看，我们看好特高压、配网、海外出口三条结构细分赛道：1）特高压进度仍落后规划目标，因此2025年核准开工仍有望处于高位；2）配网建设在“十四五”前期进度缓慢，但其作为电网投资重点，未来有望边际向好；3）电力设备企业走向海外，AI快速发展或引发电力短缺和配套电气设备短缺。
欧盟十年期电网投资计划发布，海外新能源消纳压力转移至电网环节，电网设备出海迎来重要发展机遇。
7 一、电网投资大年逐步兑现，电力设备板块维持高景气1.1电力设备板块维持高景气态势，电力设备企业利润业绩有望兑现我们认为今年有望成为电网投资大年，板块具有较优投资机会。
国内电网投资方面，国家电网预计24年电网建设投资总规模将超5000亿元，国内电力设备需求向好。
2.新能源快速发展给电网带来消纳压力，带动海内外电网的配套建设，加速升级更替需求，全球电网投资需求向好。
我们按照产品形态选取二次设备、一次高压设备、一次中压设备、一次低压设备相关标的进行研究。
表1：电力设备行业各环节样本企业电力设备细分板块相关标的二次设备国电南瑞、国网信通、国电南自、四方股份、许继电气、积成电子、东方电子、保变电气、理工能科、宏力达、杭州柯林、亿嘉和、金智科技一次高压设备特变电工、中国西电、三变科技、卧龙电驱、中环装备、平高电气、思源电气、长高电新、宝光股份、东方铁塔、风范股份、创元科技、大连电瓷、金利华电、通达动力、经纬辉开、华明装备一次中压设备森源电气、昇辉科技、双杰电气、合纵科技、长城电工、旭光电子、广电电气、北京科锐、白云电器、中能电气、金冠股份、金盘科技、新风光、苏文电能、科林电气一次低压设备正泰电器、泰永长征、温州宏丰、百利电气、良信股份、众业达、天正电气、新宏泰资料来源：iFinD，信达证券研发中心我们预计电力设备板块将维持高景气态势，全年行情有望阶段性表现良好。
电力设备下游主要为电网公司，电网公司承担着拉动经济发展的社会责任，我们复盘上半年的行情发现电力设备板块的走势与经济增长预期有较强负相关关系。
全年来看，Q1属于业绩兑现期，而电力设备公司的业绩由于下游客户为国网并且收入由订单确认，而电力设备的收入确认周期一般较长时间，因此电力设备业绩兑现度较高，Q1也维持较好的行情。
并且，新能源的消纳压力转移至电网环节的逻辑逐步兑现，电力设备出口打开成长空间，我们下半年来看依旧看好电力设备板块。
8 图1：电力设备板块市值复盘（亿） 资料来源：iFind，信达证券研发中心电力设备板块利润有望兑现。
全年来看，2023年，电力设备板块（以表1的样本，因产品结构复杂剔除特变电工）实现营业收入3196亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润206亿元，同比增长8.3%。
分季度看，2024年Q1实现营业收入672亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润45.9亿元，同比增加9.4%。
2023年，二次设备、一次高压设备、一次中压设备、一次低压设备分别实现营收1067、907、390、832亿，同比增长10.0%、19.9%、18.8%、17.9%；实现归母净利润107.8、60.9、-11、49亿。
图6 2022-2023年电力设备板块营收变化(亿元，%) 图7 2022-2023年电力设备板块利润变化(亿元，%) 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心2024年Q1二次设备营收盈利双增长。
二次设备、一次高压设备、一次中压设备、一次低压设备2024年Q1分别实现收入173.6、204、81、212亿，分别同比增长8.8%、13.3%、8.7%、0%；实现归母净利润11.0、17.6、3.4、13.9亿。
整体来看，2022年Q3以来电力设备板块毛利率和净利率总体略有起伏，2024年Q1达到23.6%和6.8%。
分板块来看，各板块盈利变化有所分化，2024年Q1二次设备、一次高压设备、一次中压设备、一次低压设备的毛利率分别为25.3%、24.6%、20.3%、22.5%，净利率分别为6.3%、8.6%、4.2%、6.5%。
截止2023年12月，全国发电装机容量约29.19亿千瓦，较2022年同期增长13.9%，其中，太阳能、风电的发电装机容量合计占总装机容量的比重达35.99%，较2022年年底提高6个百分点，火电和水电的装机占比分别降至47.6%和14.44%。
图14 中国发电量结构(亿千瓦时） 图15 中国发电量累计装机结构(万千瓦） 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心展望下半年，我们认为电网投资有望景气上行。
整体来看，2023年电网基本建设投资完成额5275亿元，同比增长5.2%；2024年Q1电网基本建设投资完成额为766亿元，同比增长14.7%，24年4月电网投资为463亿，同比增长46.5%。
根据目前我国经济形势来看，电网公司在逆周期调控中发挥着重要作用，因此电网投资积极性较高。
从电网公司的十四五规划来看，投资中枢提升，明确了长周期的电网投资成长周期的基调。
从电源电网协同发展来看，新能源占比提升不断演绎下，电网配网扩容、配网智能化升级，电网建设亟需快速推进，因此我们认为电网投资有望上行。
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,0002019年2020年2021年2022年2023年水力发电量年亿千瓦时火力发电量年亿千瓦时发电量:核电:累计值月亿千瓦时发电量:太阳能:累计值月亿千瓦时风光占比亿千瓦时0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 22023发电装机容量:风电年万千瓦发电装机容量:水电年万千瓦发电装机容量:核电年万千瓦发电装机容量:火电年万千瓦风光占比13 图16：中国电网基本建设投资完成额（亿元）及同比 图17：2019-2023年中国单月电网基本建设投资完成额（亿元） 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心2.2特高压及主网投资或将维持高位，配网投资额有望边际向好我国各区域用-发电负荷差逐步拉大，带动跨省输电需求上升。
我们以各个区域用电负荷减去发电负荷来作为区域是否供电过剩的指标，其中最大用/发电负荷差表示全年中最大的负荷差值。
如果负荷差为正值则表示该区域的用电大于发电，需要从省外输电；反之则表示需要向省外输电。
近几年，华东、华中等区域用/发电负荷差为正且不断拉大，西北、东北则为负且不断拉大，跨省输电压力正不断拉大，跨省输电需求不断上升，因此电网建设需求不断加大。
根据国网规划,本轮特高压建设提速自2022年8月开始，国家电网宣布全力推进重大项目建设，并明确了分阶段特高压项目实施节奏：1)开工建设“四交四直”特高压工程(金上—湖北、陇东—山东、宁夏—湖南、哈密—重庆直流以及武汉—南昌、张北—胜利、川渝和黄石交流)，总投资超过1500亿元；2)加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作(大同—天津南交流以及陕西—安徽、陕西—河南、蒙西—京津冀、甘肃—浙江、藏电送粤直流)，总投资约1100亿元；3)全力做好沙漠戈壁荒漠大型风光电基地5个送出通道方案研究，超前谋划项目储备，为进一步扩大有效投资奠定基础。
从实现规划目标来看，截至23年8月，特高压开工数量合计14条，仍然大幅落后十四五规划的38条，因此，我们认为电网公司未来仍有较大动力投资建设特高压线路。
从政策态度来看，国家能源局2023年公布的《2023年能源工作指导意见》明确提出增强区域能源资源优化配置。
加快建设金上—湖北、陇东—山东、川渝主网架等特高压工程，推进宁夏—湖南等跨省区输电通道前期工作，《新型电力系统发展蓝皮书》明确提出：加大力度规划建设以大型风电光伏基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系；重点研发适应大规模新能源输送的特高压柔性直流技术。
图20：中国特高压开工条数 图21：中国特高压投资额（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心0 5 10 15 20 25 30 35 40直流交流0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600特高压投资额15 2.3配网建设2023年增速平稳，看好十四五下半阶段边际向好配网投资建设回升，中压板块企业业绩增速较高。
配网投资一般由各个省电网公司负责，因此信息披露较少，我们可以从微观层面看配网投资的情况。
中压板块标的的主要设备一般为配网建设所需设备，2023年和2024年Q1的中压板块标的营业收入同比增速相比于高压板块和二次设备高。
另外，电网机器人一般由省电网公司招标，标的主要为申昊科技和亿嘉和，2023年和2024年Q1增速为负。
拉长维度来看，配网投资作为十四五投资重点，我们预测主网建设完成后，配网投资向好。
配网建设也是新型电力系统建设的重点之一，南网“十四五”规划投资为6700亿，其中配电网投资达到3200亿，占比48%。
因此在前两年的投资重点偏向特高压、主网的建设上之后，我们认为进入十四五的下半阶段配网建设有望边际向好。
表2：电力设备板块样本组成板块营业收入（亿元） 2022年2023年2023年Q12024年Q12023年同比2024年Q1同比高压板块212% 7% 中压板块3% 12% 二次设备1,0011,% 7% 电网机器人111140.57% -86% 资料来源：iFind，信达证券研发中心整理方向上看，配电网智能化建设涉及领域全面，包括输配电过程、电能质量提升、居民用电智能化。
1）输配电过程中智能化的过程包括智能变电站和数字变电站的构建，智能环网柜以及一二次融合智能柱上开关；2）电能质量提升中包括静态开关设备、无功补偿和滤波器等需求；3）居民用电智能化目前主要是智能电表对传统电表的替代，我们预计，未来还会有需求侧响应以及电力营销系统的构建；4）此外，还有信息化设备以及智能化机器人，这两方面将贯穿这三大板块的方方面面，由此可见，智能化改造具有普遍性，覆盖领域全面。
电表涉及的电压等级较低，并且主要的商业模式为电网招标，因此产品标准化，制造端的壁垒相对不高，智能电表的格局也相对分散。
2022年国网的智能电表招标份额中，三星医疗、威斯顿、华立科技占比排名前三，份额分别为5.57%、4.88%、4.25%，海兴电力位于第六，占比3.32%。
因此各企业的业绩主要取决于行业的走向，换表周期下我们看好各公司的业绩增长。
16 图22：2022年电表市场份额资料来源：华经产业研究院，国家电网，信达证券研发中心虚拟电厂为配网及负荷侧的建设方向，有望实现0-1的过程。
虚拟电厂的核心是聚合资源的能源管理系统，基础是分布式、灵活性资源和电力市场。
虚拟电厂本质是一个能源管理系统，因此智能化的软件平台、集控系统是虚拟电厂的核心。
灵活性资源在能源管理系统的控制下，还需要进一步考虑需求响应、不确定性等要素，通过与云中心、电力交易中心等进行信息通信，实现与大电网的能量互换，实现盈利。
虚拟电厂是具有经济性的灵活性资源投资，灵活性资源建设中可以分为电源侧、储能、需求侧、电网侧等。
从建设的固定成本来看：1.常规煤电灵活性改造成本600-700元/KW，燃煤热联灵活性改造成本300-500元/KW，注意这里的成本只是固定成本投入，改造之后会增加机组的磨损以及老化，从而增加折旧成本，并且灵活性调节本质等于在稳定运行的前提下减少发电，因此可能会损失发电收益。
2.储能来看，抽水蓄能建设成本为6300-7200元/KW，电化学储能建设成本为1500元/kWh，今年来看，储能的造价因碳酸锂的价格大幅下降有明显降低。
3.需求侧来看，需求响应前期平台建设、设备更换等投入只需要200-400元/KW。
另外，根据国家电网测算，满足5%的峰值负荷，通过虚拟电厂，在建设、运营、激励等环节投资仅需500-600亿元。
我们按照2022年的最大负荷12.9亿千瓦的5%，虚拟电厂建设运营激励等环节投资550亿元进行测算，得到单位投资为853元/KW。
我们认为虚拟电厂具有较好的经济性的重要原因之一为：虚拟电厂并不需要新建设灵活性资源，它起到的作用是聚合存量的规模较小而难以发挥作用的灵活性资源，因此建设虚拟电厂基本上需要的为通信、软硬件等建设，对灵活性资源的建设需求较低。
6% 5% 4% 4% 4% 3% 3% 71%三星医疗威思顿华立科技炬华科技许继电气海兴电力威胜集团其他17 表3：各类资源提升灵活性的成本构成资源灵活性成本构成固定成本投入1成本增量机会成本电源侧灵活性改造煤电常规煤电灵活性改造投资成本2 600-700元/千瓦低负载运行产生的可变成本增量14-20克/ 千瓦时机组的加速折旧和部件磨损、更换成本增量损失部分发电收益燃煤热电联产灵活性改造投资成本2 300-500元/千瓦低负载运行产生的可变成本增量机组的加速折旧和部件磨损、更换成本增量损失部分发电收益燃气电厂建设投资成本新建气电：2630-3546元/千瓦；气电置换煤电：7013-9457元/千瓦3 运行维护成本低负载运行时高于0.56-0.58元/千瓦时无常规水电常规水电通常发挥基础发电功能频繁变水流量造成的水轮机叶片寿命损耗损失部分发电收益核电无燃料循环成本增量设备维护更换成本增量损失部分发电收益储能抽水蓄能投资建设成本6300-7200元/千瓦运行维护成本 电化学储能投资建设成本1.5元/瓦·时运行维护成本退役处置成本 绿氢投资建设成本1.71元/Nm3 生产成本19.5-65元/千克运输成本3.9-13元/千克损失部分发电收益产生其余储能投资建设成本生产成本运行维护成本损失部分发电收益需求侧需求响应前期平台建设、设备更换等投入200~400元/千瓦运行维护成本中断、转移生产的机会成本18 微电网微电网与主网连接的平台建设、设备更换等投入运行维护成本中断、转移生产的机会成本电动汽车前期平台建设、设备更换等投入充电桩2000-6000元其他成本约70元/m2 运行维护成本无电网侧互联互济建设投资成本1.56元/千米·瓦运行维护成本- 市场机制优化运行更短时调度策略、更灵活的运行方式和市场机制有助于降低灵活性成本资料来源：自然资源保护协会中国电力圆桌，信达证券研发中心。
注：1：区别于单位装机容量的投资，此处为单位千瓦灵活性提升对应固定成本投入2：为单位千瓦灵活性提升规模的成本，区别于电源装机容量单位造价3：指通过气电(最小出力为额定的20%)替换煤电(最小出力为额定的50%)提升供给向下灵活性虚拟电厂空间广阔，蓝海赛道蓄势待发。
我们测算得到2025年虚拟电厂制造端、运营端的产业链市场空间有望达695.2亿元，其中平台建设约244.5亿元，2030年产业链市场空间有望达917.0亿元，其中平台建设约322.5亿元。
我们认为广东、浙江、山东、四川等地有望成为虚拟电厂率先起量的省份，其产业链也有望率先快速发展。
表4：我国虚拟电厂空间测算指标单位2025E 2030E 最大负荷GW 16301890 虚拟电厂负荷调节能力占比5% 10% 虚拟电厂累计调节负荷GW 81.5189 虚拟电厂新增调节负荷GW 81.5107.5 虚拟电厂总体单位投资（包括运营、激励）元/KW 853853 虚拟电厂前期平台建设元/KW 300300 虚拟电厂产业链总市场空间（包括运营、激励等）亿元695.2917.0 虚拟电厂平台建设、设备投入等总市场空间亿元244.5322.5 资料来源：信达证券研发中心测算从投资角度来看，我们认为0-1的过程有望率先起量的是产业链的上游资源和中游设备建19 设。
目前我国虚拟电厂处于初期阶段，按照建设进度来看，我们认为产业链发展最先受益的或为上游基础资源建设如风光、储能等建设，随后是平台建设，包括软件、硬件、总包等，随后待电力市场建设完善，商业模式跑通，运营商的利润有望发生改善。
因此在此阶段我们认为可以关注产业链中游系统平台建设相关企业，比如率先布局虚拟电厂业务的系统平台建设企业：四方股份、苏文电能、安科瑞、国能日新、东方电子、国网信通、恒实科技、朗新集团、国电南瑞等；建议关注具有灵活性资源，参与虚拟电厂运营相关企业：芯能科技、特锐德、晶科科技等。
图23：虚拟电厂产业图谱资料来源：信达证券研发中心20 三、电力设备海外需求向好，电力设备出海迎来重要发展机遇3.1海外新能源消纳压力转移至电网环节，海外电网投资中枢提升欧盟十年期电网投资计划发布，海外新能源消纳压力转移至电网环节。
欧盟委员会计划投入5840亿欧元（约6370亿美元）完成电网基础设施现代化改造。
本次计划涉及68个电力项目（包括十几个储能项目），用于加快许可证以及欧盟资金的获取。
2.欧盟计划也包括金融方面的支持以改善电网项目获得贷款、股权和担保的机会。
我们认为欧盟的电网投资计划项目落地实际上体现了新能源消纳压力转移至电网环节。
20-30年的4000亿欧元的投资结构拆分：现代化建设（包括老旧设备更替，配网为重点）900-1050欧元，零排放发电850-950亿欧元，数字化和自动化250-300亿欧元，建筑及工业电气700-800亿欧元，智能电表300-350亿欧元，交通电气化250-350亿，灵活性300-350亿，储能及其他占5亿左右。
图24：2020-2030年欧洲配网具体投资情况（单位：十亿欧元） 图25：2020-2030年欧洲各国配网具体投资情况（单位：十亿欧元） 资料来源：IEA，信达证券研发中心 资料来源：IEA，信达证券研发中心全球来看，中美欧为电网投资大国。
2022年全球电网总投资为3320亿美元，其中中国830亿美元，美国890亿美元，欧洲650亿美元，中美欧电网投资占比约70%。
图26：世界各国电网投资情况（十亿美元） 70-80 25-35 85-95 90-105 25-30 30-35 30-35~ 5 375-425 0 50 100 150 200 250 300 350 400建筑及工业电气化交通电气化零排放发电现代化改造数字化和自动化智能电表灵活性储能及其他Total 2020-30 0 20 40 60 80 100 120德国丹麦葡萄牙瑞士西班牙波兰法国爱尔兰匈牙利意大利建筑及工业电气化交通电气化零排放发电现代化改造数字化灵活性智能电表储能及其他21 资料来源：IEA，信达证券研发中心全球来看，智能电表是数字化投资的主要方向之一，多数国家智能电表的覆盖率还不高。
从全球2022年的数字化投资结构来看：智能电表（217亿美元）、自动化管理系统（149亿美元）、交流互联系统（93亿）、公共充电桩（96亿）。
其中智能电表的覆盖欧洲仅有50%，中东、南美、印度更低，替代空间还很大。
图27：全球电网数字化的投资方向（十亿美元） 图28：智能电表部署覆盖程度资料来源：IEA，信达证券研发中心 资料来源：IEA，信达证券研发中心海外需求增加加上疫情影响减小，我国电表出口恢复双位数增长。
从数量上看，单相智能电表2023年出口近4600万个，同比增速28.3%；三相智能电表出口1419万个，同比增长11%。
从金额上看，单相智能电表出口7.7亿美元，同比增长16%；三相智能电表出口5.8亿美元，同比增长23%。
2023年，我国电能量计量仪表（包括其校准仪表）的主要出口地包括荷兰、英国、德国等欧洲国家，以及泰国、孟加拉国、肯尼亚等亚洲、非洲和拉丁美洲国家。
图31：2023年我国电量计（包括它们的校准仪表）出口国家 图32：2023年我国三相电子式（静止式）电度表出口国家资料来源：海关总署，信达证券研发中心 资料来源：海关总署，信达证券研发中心3.2. AI或引发电气设备短缺，变压器出口金额提升AI快速发展或引发电力短缺和配套电气设备短缺。
市场开始关注美国变压器短缺问题，但实际上美国变压器短缺已经存在一段时间，我们认为导致短缺的主要原因之一是由于持续向可再生能源转变以及各个领域电气化的进行，电力需求不断增加。
此外，国内制造商数量有限和供应链中断(疫情及全球变化趋势)加剧了局势，进一步耗尽了备用设备储备。
在持续的短缺中，承包商还面临着项目延迟和取消的问题，这可能导致客户流失。
我国变压器出口金额2020-2023年不断增加，2022年变压器出口金额为44.4十亿美元；2023年出口金额为53.2亿美元，同比增长20%；2024年1-3月出口金额为13.1亿美元，同比增长25%。
但我国的变压器出口数量2022年为32.2亿个，同比-5%；2023年出口数量为27.4亿个，同比-15%；2024年1-3月出口数量为6.6亿个，同比增长2%。
由此可见变压器单位容量提升，我们认为主要原因是我国变压器出口大容量高端变压器比例逐步提升，电力设备处于高质量出海进行时。
图33：中国变压器出口金额情况（万美元） 图34：中国变压器出口数量情况（万个） 资料来源：iFIND，信达证券研发中心 资料来源：iFIND，信达证券研发中心关注电力设备出海相关企业，先发优势企业有望受益。
全球前十变压器制造商中包括江苏华鹏（未上市）、特变电工；美国前十变压器制造商中中国企业包括特变电工、中国西电、江苏华鹏。
2）电网“十四五”的投资规划，投资额中枢提升，因此未来两三年仍然有望保持投资额高位。
3）新能源占比逐步提升带来的消纳压力亟需解决，输配电建设有望提高跨区域电力平衡能力，进而一定程度解决消纳问题。
结构上看：特高压进度仍落后规划目标，因此2025年核准开工仍有望处于高位。
建议关注高压板块相关标的：思源电气、四方股份、国电南瑞、长高电新、平高电气、许继电气、特变电工等。
配网建设在“十四五”前期进度缓慢，但其作为电网投资重点，2025年有望边际向好。
建议关注配网相关中压板块标的：科林电气、申昊科技、亿嘉和等；虚拟电厂系统平台建设相关标的四方股份、苏文电能、安科瑞、国能日新、东方电子、国网信通、恒实科技、朗新集团、国电南瑞等；虚拟电厂运营相关企业：芯能科技、特锐德、晶科科技。
电力设备出口全球，近年海外需求向好，建议关注先发布局标的：思源电气、金盘科技、海兴电力等。
26 五、风险提示电网投资不及预期：电网为电力设备主要下游，如果电网投资不及预期，下游需求疲弱，可能影响电力设备企业订单、业绩。
原材料价格波动：电力设备企业属于制造业行业，原材料波动可能影响电力设备企业毛利率情况。
电网建设进度不及预期：电网建设进度与电力设备企业收入确认挂钩，如果建设进度不及预期，则电力设备企业回款或受到影响，进而影响公司业绩。
市场竞争加剧：市场竞争加剧可能影响行业的整体毛利率以及各个企业的份额，进而影响公司业绩27 研究团队简介武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。
曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。
孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责人形机器人、工控及充电桩行业研究。
28 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。
客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。
本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。
在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。
客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。
本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。
在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。
未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。
若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。
如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。
在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。
买入：股价相对强于基准15%以上；看好：行业指数超越基准；增持：股价相对强于基准5%～15%；中性：行业指数与基准基本持平；持有：股价相对基准波动在±5%之间；看淡：行业指数弱于基准。
本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！
为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。