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今天分享的是：电力设备行业年度中期季度投资策略：海内外电网投资共振，工控有望穿越底部周期
该报告是华安证券对电力设备及工控行业的分析，核心观点为海内外电网投资共振向上，行业景气度持续；工控盈利逐步修复，有望穿越底部周期。
- 国内投资增长：2024年前10个月电网工程投资总额4502亿元（同增20.7%），新能源装机上升推动特高压及配网建设。输变电设备增长态势良好，2024年全年国内累计招标金额657.8亿元（同增11.4%）。特高压项目招标和施工密集，前三季度3个项目动工，带动相关设备需求。国网电表招标完成，未来电表有新需求。国网一次设备投资2025年预计高增速，南网有望加大配网投资。
- 海外市场机遇：2024年变压器出口总额64.43亿美元（同比增长27.0%） ，电表出口总额15.77亿美元（同比增长11.76%）。英、美、日等国加速电网投资，海外需求向好。美国电网投资集中在扩容、设备替换和强化电网，极端天气致输配电设备价格上涨，虽有新产能扩建，但供需仍存剪力差。美国进口设备占比提升，配电设备进口比例有望上升。
- 24Q3业绩表现：24Q3电力设备板块企业营收同增，特高压板块营收增长显著，一次升压变、电表环节业绩提升，信息化板块业绩承压。特高压毛利率因交付节奏提升，一次升压环节受原材料价格影响毛利率下降，电表毛利率稳定，信息化板块部分标的波动大。存货周转率环节内差异大，合同负债增速较高。
- 行业现状：24Q3工控市场规模承压，整体/OEM市场/项目型市场规模分别同比 -1.3%/4.3%/+0.1%，传统行业边际复苏，新兴行业承压。从库存周期看，2024Q3或为被动去库向主动补库过渡阶段，PMI新订单与存货指标指向周期有望推进。中观指标显示下行周期下OEM增速弱于项目型市场，当前两者增速差在收窄。工业企业利润Q3下滑，Q3产能利用率保持稳定。
- 公司业绩：2024年Q1-Q3工控板块主要公司营收稳步提升，单Q3增速明显修复；利润同比下滑，但24Q3实现连续两个季度转正。毛利率维持稳定，净利率逐季改善，应收账款及存货稳步增长。
- 未来展望：工控市场份额向头部公司集中，国产替代进程加速。本轮主动去库持续时间较长，传统行业复苏和设备更新政策落地或驱动新一轮补库周期，工控行业有望迎来上行周期。