我们认为板块估值已基本反映电力设备与新能源行业2024年投资展望了市场对于行业基本面的悲观预期,板块进一步下跌空间有限。
2、伴随全球新鹏程万里能源车渗透率持续提升,预计未来行业营收与利润仍将保持稳定增长,新技术突破及中短期内海外市场需求与政策超预期的边际变化或将成为板块反弹升力的潜在催化因素。
3、11新能源车:国内销量增长稳健,欧美市场蓄势待发111中国市场重磅新车密集上市行稳致远带动销量增长稳健,渗透率节节攀升。
4、2023年1~10月中国市场新能源车累计销量7231万辆,同比+372%,累计电力设备与新能源行业2024年投资展望渗透率302%,同比+62pct。
5、由于“国六A”车型去库存压力大导致燃油车主动降价促,叠加特斯拉降价引起新能源车价格战,上半年需求端降价预期强,观望情绪浓厚,整体需求疲软,后续随碳酸锂价格波动下行回到低位,叠加Q2-Q3小鹏G鹏程万里6/G9、问界M7、深蓝S7、银河L7等重磅新车密集上市,需求端景气度持续回暖,新能源车销量整体稳健增长,同比增速虽放缓但渗透率提升趋势依旧强劲,自5月来月度渗透率稳定超30%。
7、1~10月国内新能源乘用车累计出口电力设备与新能源行业2024年投资展望约85万辆,同比+854%,新能源出口增长强劲持续向好。
8、剔除特斯拉中国,自主鹏程万里品牌累计出口404万辆,同比+1176%,占比475%,同比+70pct,自主品牌持续发力,产品认可度不断提升。
9、比亚迪1~10月累计出口达176万辆,同比+4517%,7月来海豚/海豹等车型进入海外,持续发力东南亚、欧洲等市场,上行稳致远汽/东风易捷特表现亮眼,此外哪吒等新势力车型出口逐步启动,海外销量数据开始显现。
10、图1:中国新能源车销量(万辆)变化趋势图2:中国新能源乘用车月度出口规模(万辆)变化情况资料来源:中汽协、东兴证券研究所资料来源:乘联会、东兴证券研究所,非特斯拉占比为季度电力设备与新能源行业2024年投资展望滚动口径Q3整体维持去库节奏,年底冲量或进一步改善。
11、2023年10月中国汽车经销商库存预警指数586%,同环比-04/+08pct,位于荣枯线之上;汽车经销商综合库存系数170,同环比-34%/126%,库存水平在警戒线以上,短期库存压力仍然存在,环比上升主要由于为应对年底及“双11”促销囤积库存,但整体来看Q3市鹏程万里场处于去库状态,库存系数呈下滑态势。
12、年底各厂家将进入全年目标冲量阶段,营销力度较强,广州行稳致远车展、爆款新车密集上市等因素,库存情况或将改善。
13、-20%0%20%40%60%80%100%120%01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3同比0%20%40%60%80%0特斯拉上汽比亚迪易捷特其他非特斯拉占比P6东兴证券深度报告电力设备与新能电力设备与新能源行业2024年投资展望源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告图3:汽车经销商库存预警指数变化趋势图4:汽车。
14、经销商综合库存系数变化趋势资料来源:中国汽车流通协会、东兴证券研究所资料来源:中国汽车流通协会、东兴证券研究所11月比亚迪等多款主流车型降价引起市场对新一轮价格战的担忧,但相比之下Q4行业催化不断,广州车展+华为问界M9/小米等高预期爆款新车发布,比亚迪海鸥、小鹏G6、极氪X/009等年内新品销量持续攀升,同时叠加年底各厂家冲量加大营销力度,Q4需求将维持高增,全年销量形成有力支撑,有鹏程万里望带动Q4新。
16、我们预计2023全年国内销量900电力设备与新能源行业2024年投资展望万辆,同比+310%。
17、展望2024年,政策端,财政部购置税延期至27年政策已落地,对新能源车中长期需求带来一定的支撑;产品端,比亚迪海豹DM-i/方程豹豹5、阿维塔12、吉利银河E8、极氪007、问界M9、小米汽车等诸多具有爆款潜质车型陆续落地上市,同时智能化趋势显著,城市NOA、800V快充技术持续渗透,新品供给提升+产品力日益增强;价格端,随着碳酸锂等原材料价格走低且维持低位,新能源车价格相较燃油车仍有下行空间鹏程万里,性。
19、此外,中国电动化电力设备与新能源行业2024年投资展望进程全球领先,产业链完备且高度成熟,产品已获国内市场充分检验,技术优势明显,预计新能源车出口将延续高景气度。
20、我们认为以上鹏程万里因素将驱动中国新能源车渗透率继续提升,预计2024年中国新能源车销量有望达1,135万辆,同比+261%。
21、112欧洲与美国市场欧洲市场:去行稳致远年高基数+地缘政治供给扰动下增速放缓。
22、2023年1~9月欧洲新能源车注册量2193万辆,同比+297%,累计渗透率226%,同比+22pc电力设备与新能源行业2024年投资展望ts。
23、2023年多国补贴开始退坡,由此导致2022Q4存在抢鹏程万里装导致的需求透支,叠加延续一年地缘政治不稳定性带来的产能供给扰动影响,今年欧洲增速同比出现放缓。
25、2023年1~9月美国新能源车注册量1027万辆,同比+571%,累计渗透率88%,同比+24pcts电力设备与新能源行业2024年投资展望,销量增势强劲,连续数月销量创新高,IRA法案落地,补贴政策激励对销量提振效果显著,新能源车型日益丰富,北美电池产能陆续释放带动供给能力释放,市场供需双升,新能源车渗透率进入快速上升阶段。
26、图5:欧洲新能源车销量(万辆)及渗透率变化趋势图6:美国新能源车销量(万辆)及渗透率变化趋势资料来源:ACEA、东兴证券研究所资料来源:ANL、东兴证券研究所40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月警戒线月7月8月9月10月11月12月警戒线,22行稳致远0231~9新能源其他渗透率0%2%4%6%8%10%05001,0001,5002,21~9新能源其他渗透率东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业。
28、2024年投资展望报告P7欧洲市场Q电力设备与新能源行业2024年投资展望4受2022年12月单月冲量效应导致的高基数,增速同比持平或下降,我们预计2023年欧洲新能源车销量320万辆,同比+236%。
29、长期来看,政策引导仍是欧洲新能源车发展的关键因素,23年3月欧盟理事会通过2035年禁售非零排放汽车的提案,碳排放考核趋严成为欧洲新能源车渗透率提升的中长期驱动力,带动各车企持续加码新能源转型战略,长期电动化趋势确定,新车型供给不断完善,预计2024年特斯拉Model3改款、大众ID7、宝马i5、起亚EV9等陆续投放,政策+供给双优,欧洲市场的电动化进程有望提速,渗透率有望鹏程万里重回高增长。
30、我们预计2024年欧洲新能源车销量有行稳致远望达390万辆,同比+219%。
31、美国市场,Q4随罢工影响冲击缓解,供给侧有望修复,结合年底节日来临促销冲量,新能源车销量有望延续高增,我们预计2023年美国新能源车销量145万电力设备与新能源行业2024年投资展望辆,同比+567%。
32、展望2024年,当前美国新能源车渗透率仍处于低位,IRA政策补贴力度可观且持续时间跨度久,有效刺激终端需求维持高景气度,同时随着福特、通用等美国本土车企产鹏程万里能释放,以及欧洲/日本车企在美推出车型的日益丰富,叠加北美电池产能即将批量进入落地投产阶段,我们认为美国新能源车销量将维持强劲的增长态势,渗透率有望快速提升,预计2024年美国新能源车销量有望达220万辆,同比+517%。
33、113新能源车全球市场展望全球电动化势行稳致远不可挡,美国及其他新兴市场新能源车渗透率仍处于低位,长期空间广阔。
34、目前新能源车产品力已领先于燃油车,未来随电池技术持续迭代,规模电力设备与新能源行业2024年投资展望化效应+技术降本加持下,价格有望进一步下探,油电平价时点有望加快临近,性价比优势愈发凸显将驱动渗透率将进入加速上升期。
35、以美国为首的海外市场增长潜力巨大,将成为引领全球新能源车销量增长的新一轮驱动力,我们预计2023/2024年全球新能源车鹏程万里销量有望达1,475/1,912万辆,同比+298%/+296%,海外市场销量有望达575/777万辆,同比+280%/+351%。
36、12动力电池:国内格局二线尚有变数可能,海外行稳致远市场龙头已抢占先机121中国市场动力电池装机量与装机结构国内装机维持高增,铁锂份额接近70%。
37、2023年1~10月国内电池装机2949GWh,同比+315%,其中磷酸铁锂装机量2007GWh,同比+475%,装机份额提升至681%,同比+74pct,LFP装机占比持续提升主要受益于:1)比亚迪销量快速增长;2)电池结构创新技术加速迭代缩小了LFP与三元电力设备与新能源行业2024年投资展望电池系统能量密度差距;3)LFP电池安全性优于三元电池。
38、图7:中国动力电池装机量(GWh)变化趋势图8:中国动力电池装机分材料体系类型变化趋势资料来源:CABIA、东兴证券研究所资料来源:CABIA、东兴证券研究所海外需求表现强劲,带动我国动力电池鹏程万里出口高增。
40、22--0123-0523-09磷酸铁锂三元其他P8东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告外装机量2303GWh,同比+553%,占比474%,同比+33pct,增电力设备与新能源行业2024年投资展望长表现强劲。
41、海外需求旺盛带动我国动力电池出口实现爆发,2023年1~10月我鹏程万里国动力电池直接出口量达1012GWh,同比+1054%。
42、图9:全球动力电池装机量(GWh)变化趋势图10:中国动力电池出口量(MWh)及占产量比重变化趋势资料来源:CABIA、SNEResearch、东兴证券研究所资料来源:CABIA、东兴证券研究所,*2022行稳致远H1月度数据为推算值122行业竞争格局比亚迪终端销量提升抢夺宁德份额,二线%,其中宁德时代累计装机1261GWh,同比+181%,市占率428%,同比-49pct,主要系比亚迪销电力设备与新能源行业2024年投资展望量快速提升所致,比亚迪累计装机843GWh,同比+659%,市占率286%,同比+59pct,自产电池配套全系车型,新品海豚销量高增,同时电池也逐步实现外供配套。
44、二线厂商份额变动出现分化,其中中创新航、亿纬锂能鹏程万里份额同比提升,主要由于配套客户广汽埃安、哪吒等销量增长较优所致,其他二线厂商因客户销量表现而装机量有所波动下滑。
46、2023年1~10月动力电力设备与新能源行业2024年投资展望电池前十大厂商占比约94%。
47、国内电池厂增速亮眼,其中宁德时代稳居龙头地位,装机量1789GWh,同比+521%,市占率368%,同比+19pct;比亚迪及其他国内二线厂商表鹏程万里现亮眼,比亚迪装机量766GWh,同比+714%,市占率158%,同比+25pct;此外中创新航、国轩高科等二线厂商均进入全球前十排名。
48、中国动力电池企业装机量前10中稳定占据6席,目前市占率合计达629%,凭借发展成熟完备的产业链与技术高速迭代下持续提升的产品竞争力,积极拓展海外市场,不断抢占日韩企业份额,LGES、松下、SKInnovation、三星SDI四家企业市占率由2020年53%行稳致远跌至当前307%。
49、但该趋势未来或难以维持,主要由于日韩企业根植于欧美市场而中国企业出海进程尚处于早期阶段,短期内欧美市场需求弹性较大且存在政策保护等因素,电力设备与新能源行业2024年投资展望日韩企业份额或将回升。
50、图11:中国动力电池装机份额变化趋势图12:全球动力电池装机份额变化趋势资料来源:CABIA、东兴证券研究所资料鹏程万里来源:SNEResearch、东兴证券研究所-50%0%50%100%150%---0123-0423-07国内装机量海外装机量国内累计同比海外累计同比0%5%10%15%2。
54、从2022年起,部分主机行稳致远厂通过增加二供/三供平衡制约电池厂商议价能力并保证供应链稳定,例如小鹏和广汽埃安引入中创新航、亿纬锂能,吉利引入欣旺达等,蔚来、理想等独供车企也在陆续寻求二供,长城、小鹏等车企逐步扩大二线、
另一方面,头部主机厂正加速布局自供电池环节电力设备与新能源行业2024年投资展望技术并投建产能,如广汽集团旗下巨湾技研+因湃电池布局超充电池技术,吉利累计规划近100GWh电池产能并与宁德时代/孚能科技/欣旺达合资共建产能,长期或将替代部分电池供应,二线电池厂商获取客户未来需求增量存在不确定性。
随产业链竞争日益加剧,客户销量规模不确定性随之提升,行稳致远在单一客户或单一装机车型销量下滑时,二线厂商业绩受冲击的风险相对偏高。
二线通常加深与核心客户的绑定,并同步拓展新客户以对冲风险,如亿纬锂能持续推进与广汽埃安合作同时电力设备与新能源行业2024年投资展望,通过切入供应哪吒实现对冲大客户小鹏销量的下滑。
图13:各电池企业前五大客户销售收入占比图14:各电池企业前五大客户装机占比资料来源:各公司财报、东兴证券研究所鹏程万里资料来源:GGII、合格证、东兴证券研究所123国内厂商加速布局海外市场动力电池出海提速,欧洲布局即将进入收获期。
国内电池厂商早在2018年起已开始在欧洲规划布局产能,现阶段宁德时行稳致远代、国轩高科第一批产能已落地投产。
欧洲对新能源车的相关指引与激励作用显著,渗透率稳固攀升,国内各厂商持续加码,产能布局建设提速:宁德时代新电力设备与新能源行业2024年投资展望增匈牙利100GWh产能规划,2023年10月一期已开工建设,预计2年左右建设完成;国轩高科德国哥廷根PACK产线近期已正式投运,总规划四期产能20GWh预计2025年投产,此外公司还计划与InoBat合资共建40GWh产能,并寻求在摩洛哥投建近100GWh产能;亿纬锂能2023年6月8日公告在。
匈牙利投建大圆柱电池产能,项目建设期4年,产能规模约28GWh;此外中创新航、鹏程万里欣旺达、孚能科技等均已宣布新增欧洲地区产能规划。
9P10东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳鹏程万里致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告北美市场供给不足,政策支持力度大但进入门槛较高。
现阶段美国电动化进程受本土动力电池产能不足制约,基于20行稳致远23年新能源车约150万辆销量预估,美国本土动力电池需求量约80~100GWh,截至2023H1,美国本土包括松下、LGES、SKInnovation在内的投产产能规模合计约75~81GWh,在不考虑客户供应关系及产能利用率/产品利率的前提下仍存在近20GWh的产能缺口。
政策层面,由于美国《减少通电力设备与新能源行业2024年投资展望胀法案》(IRA法案)要求动力电池生产中关键矿物+电池核心材料的提取加工以及电芯PACK生产组装中,特定比例必须符合本土生产条件(在美国境内或在与美国有自由贸易协定的国家),终端新能源车产品才可符合两项共计7500美元的补贴,该约定比例自2023年50%开始逐年提升至2029年100%呈逐年收紧趋势。
此外禁止含鹏程万里有来自“外国敏感实体”电池组件和关键矿物的新能源车获得税收抵免,根据过往在半导体、医药等行业实体清单情况大概率我国仍在范围之内。
美国市场补贴政策力度大且持续行稳致远时间跨度长,但以上限制要求对中国动力电池厂商进入存在较高的门槛,同时日韩厂商正积极与美国本土车企合资建厂加速布局北美市场,中国市场所剩的布局时间窗口期较短。
龙头企业打破政策限制,有望分电力设备与新能源行业2024年投资展望享北美海量增长潜力。
国内动力电池厂商兼具成本、技术、规模优势,近期已有国轩高科、宁德时代、亿纬锂能等龙头企业通过合资建厂、技术授权等方式成功突破政策限制进军美国市场,率先完成电池材料及电芯的产能布局,其中国轩高科于密歇根/伊利诺伊州建设LFP正极材料15万吨/负极材料5万吨/电芯40GWh/鹏程万里PACK10GWh生产基地,电芯PACK产能预计24年投产;宁德时代通过技术许可授权的方式,与福特在密歇根州共建并运营20GWh。
电池产能;亿纬锂能与康明斯、戴姆勒卡车及PACCAR计划成立合资公司投建21GWh电池产行稳致远能供应北美商用车领域。
美国新能源车渗透率提升空间广阔且目前亟待降本,中国龙头企电力设备与新能源行业2024年投资展望业有望把握美国本土电池产能供给不足的窗口期实现产能落地,并凭借成本与技术等维度在美国市场维持当前相对于日韩厂商的竞争优势,持续分享北美市场爆发红利。
我们认为,现阶段国内厂商已实现通过直接出口参与全球新能源市场竞争,国内厂商出海提速,欧洲布局即将进入收货期,近期龙头企业成功切入北美本土市场,叠加中国锂鹏程万里电产业链在技术与成本端强大的竞争优势,趋势将带动中国在全球动力电池市占率提升,龙头企业有望抢占先机,充分受益海外市场优于国内的竞争环境与利润空间,分享全球电动化浪潮的红利。
表1:中国动力电池厂商海外产能行稳致远布局情况资料来源:各公司公告、东兴证券研究所,蓝色字体为预测数据东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告P11124动力电池市场展望我们预计,随着全球新能源车供给持续扩列,叠加美国等海外市场需求爆发式增长,2023/2024年新能源车销量有望达1,475/1,912万辆,对应动力电池装机量约701/942G。
Wh,同比+353%/+344%延续高增趋势,新能源车产品力提升带动单车带电量持续增长,动力电池装机增速有望高于新能源车销量,预计海外市场装机量约305/420GWh,同比+366电力设备与新能源行业2024年投资展望%/+376%,增速有望自2020年后首次超过中国。
13边际变化:产业链去库为主旋律,全年盈利水平有望维持稳健131利润端与成本端变化鹏程万里情况行业营收增长放缓,利润维持稳健。
23Q1起行业供需关系反转叠加需求端增速下行,原材料价格进入下行通道,锂电池价格行稳致远同步下降导致行业营收增长放缓。
费用方面,得益于产业链规模效应持续释放,各企业期间费用自20年开始持续走低,23Q3单季度略有回升主要由于汇兑损益导致财务费用波动所致;利润端方面,22Q2开始电池环节与下游定价方式普遍采用金属价格联动机制,电池环节盈利逐步修复,受益于上游原材料价格处于低位、电池价电力设备与新能源行业2024年投资展望格调节相对滞后于报表端,23年板块单季度毛利率环比微增,利润整体维持稳健。
图15:行业单季度营收与利润变化趋势图16:行业单季度利润率与费用率变换趋势资料来源:各公司财报、东兴证券研究所资料来源:各公司财报、东兴证券研究所鹏程万里龙头与二线厂商盈利能力持续分化,成本端优势显著。
我们认为主要因为:1)龙头具备较强的上下游议价能力,同时产品更具差异化且性能优势显著使其售价较二线有溢价,叠加客户结构中海外客户占比较高、盈利性更优,而二线电池厂由于产品同质化程度偏高,且客户结构与议价能力相较龙头略显不足,产品价格受竞争加剧影响较大,进而利润端受损;2)头部企业较强的生产制造及成本控制能力使其在成本电力设备与新能源行业2024年投资展望端相较二线的优势更为显著,带来龙头更强的盈利能力。
图17:各电池企业单季度毛利率变化趋势图18:各电池企业单季度期间费用率变化趋势资料来源:各公司财报、东兴证券行稳致远研究所资料来源:各公司财报、东兴证券研究所-100%0%100%200%300%400%500%营收同比利润同比0%5%10%15%20%25%30%毛利率期间费用率-5%0%5%10%15%20%25%30%宁德时代国轩高科亿纬锂能欣旺达孚能科技鹏辉能源2Q223Q224Q221Q232。
88、Q233Q230%3%6%9%12%15%18%21%宁德时代国轩高科亿纬锂能欣旺达孚能科技鹏辉能源2Q223Q224Q221Q232Q233Q23P12东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告图19:各电池企业度电非原材料成本(元/Wh)图20:各电池企业度电折旧摊销成本(元/kWh)资料电力设备与新能源行业2024年投资展望来源:各公司财报、东兴证券研究所资料来源:各公。
89、司财报、东兴证券研鹏程万里究所132库存变化情况去库为产业链主旋律,阵痛期临近尾声。
90、随着过往两年高增速预期下企业加速扩张,20~22年大规模扩产于23年开始集中释放,电池环节产能过剩现象日渐突出,存货持行稳致远续升高至22Q4顶峰的1126亿元。
91、自22Q3起行业存货增长放缓,22Q4正式进去去库周期,23Q1存货环比-142%,自20Q3来首次环比转负,电力设备与新能源行业2024年投资展望减量去库成为产业链主旋律,当前行业存货周转天数同步持续走低,去库力度显著。
92、我们认为目前本轮行业去库或将临近尾声:短期内行业存货周转天数下降接近2018年来低位,23Q3周转天数与23Q2基本持平,此外存货方面23Q3环比微增29%,主要为应对需求端年底冲量备货,但整体增幅不大,各企业鹏程万里备货相对谨慎,预计随23Q4年底冲量以及24年海外需求维持高景气度,行业存货有望维持较低水平,去库或临近尾声。
93、图21:行业存货变化趋势(亿元)图22:行业存货周转天数变化趋势资料来源:各公司财报、东兴证券研究所资料来源:各公司财报、东兴证券研究所133扩产&排产变化行稳致远情况扩产节奏放缓,24年行业供需有望改善。
94、自22H2开始主流厂商已开始基于行业终端需求增速下滑情况而调整产能释放节奏,行业资本性支出持续放缓,23Q1行业电力设备与新能源行业2024年投资展望资本性支出同环比均转负,23Q3同比-294%,下行幅度略有改善。
95、2023年11月,沪深交易鹏程万里所发布优化再融资安排的具体举措,对上市公司再融资节奏、融资规模等作出更加从严和从紧的安排,尾部及非上市企业由于资金压力提升,叠加产业链整体景气度下行,扩产积极性将进一步减弱。
96、预计24全年产能投产进度仍将持续行稳致远放缓,同时落后产能开始逐步出清,行业供需有望改善。
100、受供需失衡与碳酸锂价格大幅下行影响,23Q电力设备与新能源行业2024年投资展望1行业整体开工情况平淡,Q2~Q3下游需求逐步恢复,产业链排产自5月以来环比逐月提升。
101、近期碳酸锂价格下行波动较大,电池厂商备货相对谨慎,9月排产环比基本持平,10月针对年底需求端鹏程万里冲量略有改善,预计Q4整体出货规模增长稳定。
102、图23:行业资本性支出变化趋势(亿元)图24:行业月度排产环比变化趋势资料来源:各公司财报、东兴证券研究所资料来源:鑫椤锂电、东兴证券研究所134行业盈利表现展望23年以来由于产业链供需关系切换,碳酸锂等原材料供给不断释放下价格持续回落,电池环节Q2~Q3调价订单已交付叠加对24Q1新一轮与整车厂的价格谈判开始,行稳致远我们预计报表维度的电池价格调降趋势或将延续至24H1。
103、目前碳酸锂价格已低于15万元/吨,即将触及部分矿源提炼成本价,电池成本端具备一定的支撑,24年产电力设备与新能源行业2024年投资展望业链价格下降空间相对有限。
104、从各企业价格变动角度,产品结构、客户分布差异导致各家调降幅度或存在分化,我们认为产品差异化程鹏程万里度高、海外客户占比高的龙头企业降幅相对较小。
105、现阶段行稳致远资本市场对再融资政策的收紧将导致尾部及未上市企业资金压力增加,低端产能有望逐步出清,电池环节扩张将进一步放缓,我们认为24年产业链供需关系或迎来边际改善。
106、在经历23年板块持续去库存过程后,行业库存已处于短期内较低电力设备与新能源行业2024年投资展望位置,减值压力释放接近尾声,我们判断随着24H2电池价格企稳叠加当前供需关系下原材料维持低位,24年电池环节盈利或将维持相对稳健,同时头部厂商凭借更具差异化的产品矩阵、优质的客户结构以及较强制造能力带来的成本端优势,盈利能力领先二线厂商的趋势有望维持并扩大。
107、14新技术展望:快充电池或迎来行业加速发展元年,关注大圆柱电池与钠电池进展141800V高压架构产品放量叠加平价快充电池落地,2024有望成为快充产业链发展提鹏程万里速元年续航里程基本满足需求,快充补能痛点亟待解决。
108、新能源车发展初期,续航里程不足矛盾更加突出从而获得优先发展,随着动力电池技术持续突破叠加基于电池能量密度评价标准的补贴政策,新能源车续航里程大幅提高,2023年新上市A级以上纯电动车型续航里程普遍超过50行稳致远0公里,可基本满足消费者出行需求。
109、相比之下新能源车充电性能发电力设备与新能源行业2024年投资展望展相对滞后,同时续航里程提升带动的出行场景增多,补能效率与便捷性成为了制约新能源车渗透率进一步提升亟待解决的核心痛点。
113、凡汽车飞凡F7CCAR-702吉利汽车曹操60ACAR资料来源:汽车之家、东兴证券研究所应用端加速布局800V高压平台,行业标准引领下快充趋势愈发鹏程万里明显。
114、基于2015年发布的GB/T202343-2015《电动汽车传导充电用连接装置——第3部分:直流充电接口》中对直流充电接口上限250A的标准要求,我国车企行稳致远的快充解决方案主要在提升整车电压平台以实快充功率的提升,电压平台由350~400V逐步向750~800V演进,目前800V以上高压平台车型已成为头部车企布局的主力产品矩阵,2023年小鹏G6、阿维塔12、埃安昊铂GT等满足800V+3C以上高压快。
115、充的高端电力设备与新能源行业2024年投资展望车型密集上市实现量产交付,行业高压快充需求开始加速释放,2024年有望成为高压快充放量元年,预计到2026年800V及以上高压平台车型销量占国内新能源车比例将达50%,保有量将超1,300万辆。
116、图25:中国高压快充技术发展趋势图26:中国高压快充车型销量预测(万辆)资料来源:《中国高压快充产业发展报告》、东兴证券研究所资料来源:《中国高压快充产业发展报告》、东兴证券研究所高压快充的加速发展带动电池环节高倍率快充技术产品的持续迭代升级,目前国内动力电池厂商正不断推进动力电池充放电倍鹏程万里率由向4C发展,包括宁德时代、欣旺达、巨湾技研等快充电池产品也陆续发布落地。
118、报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告P15巨湾技研XFC极速电池(3C)AionVPlus70超级快充版容量:721kWh能量密度:140Wh/kg充电:10min30%-80%XFC极速电池(6C)AionVPlus70极速快充版容量:718kWh能量密度:130Wh/kg充电:5min30%-80%凤电力设备与新能源行业2024年投资展望凰电池(最高8C)-能量密度:260Wh。
119、/kg充电:6min0%-80%中创新航方形快充电池小鹏G6充电:20min10%-80%小鹏G9充电:20min10%-80%欣旺达超快充电池SFC480小鹏能量密度:240Wh/kg闪充电池202023年底或2024年初上市能量密度:260Wh/kg充电:10min20%-80%资料来源:各公司官网、东兴证券研究所全方位技术创新,鹏程万里宁德时代“神行”超充电池发布。
120、2023年8月16日,宁德时代发布“神行”超充电池,是全球首款磷酸铁锂4C超充电池,实现了“充电10分钟,续航400公里”,常温状态下10分钟可充至80%SOC,同时低温性能卓越,实现-10℃下30分钟充电80%SOC,且低温亏电行稳致远下零百加速性能不衰减,续航里程达700公里。
121、自发布以来“神行”超充电池陆续官宣落地阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽极狐等品牌,预计电力设备与新能源行业2024年投资展望该产品将于2023年底实现量产,2024年Q1正式装车。
122、图27:宁德时代发布“神行”超充电池资料来源:宁德时代、东兴证券研究所超电子网正极、石墨快离子环、超高导电解液配方、高孔隙率隔离膜、超薄SEI膜及BMS等材料、结构、体系全方位技术创新,共同为“神行”4C超充电池的实现打下基础:表4:“神行”超充电池技术创新电池材料技术创新正极材料超电子网技术,采用充分纳米化的磷酸铁锂正极材料,改善磷酸铁锂导电性较差的劣势,降低锂离子脱出阻力,提升锂鹏程万里离子脱出速度,。
123、使材料对充电信号快速响应,通过优化极片内活性物质间的电连接减小阻抗负极材料采用宁德时代第二代石墨快离子环技术对石墨表面进行改性,提供丰富的锂离子交换所需要的活性位点,增加锂离子嵌入通道并缩短嵌入距离,提升锂离子附着效率,同时采用多梯度行稳致远分层极片设计,实现上层高孔隙率+下层高压实密度结构,完美兼顾高能量密度与超级快充性能电解液采用超高导电解液配方,有效降低电解液粘度,增强锂离子脱溶剂化能力,显著提升导。
124、电率隔膜采用高孔隙率隔离膜,改善隔离膜高孔隙率、低迂曲度孔道,降低锂离子平均传输距离,提升锂离子液相传输速率超薄SEI膜在石墨负极与电解液之间的SEI膜上,宁德时代优化了超薄SEI膜,进一步降低锂离电力设备与新能源行业2024年投资展望子传导阻力BMS通过智能算法对电芯温控技术,解决了磷酸铁锂低温性能劣势,使电芯最大限度地均匀发热,在低温环境下也可快速加热到最佳工作温度区间,此外通过对电池阳极电位监控,实时调整充电电流,确保在最大充电。
125、速度过程中不会析锂资料来源:宁德时代、东兴证券研究所P16东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告高压快充下探20万车型,快充平价时代或将鹏程万里启航。
126、800V高压架构车型与4C快充电池技术二者齐头共进,快充产品开始逐渐下沉渗透,基于23年已发布及24年规划发布车型,目前已有比亚迪元Pro/海豚、埃安VPlus、零跑C10/B11、创维EV6Ⅱ等20万以下车型支持高压快充,同时宁德时代发布“神行”超充电池采用磷酸铁行稳致远锂材料体系,成本与售价仅略有提高,相较过去高端车型普遍采用的三元材料体系的快充方案,从成本端有效改善了快充技术应用的经济性问题,使快充。
127、电池不再止步于高端车型与选配,更有望广泛下沉电力设备与新能源行业2024年投资展望成为新能源普通车型的标配产品。
128、我鹏程万里们认为,应用端快速发展下补能需求痛点将长期存在,车端与电池端快充下沉发展趋势愈发明显,作为下一阶产品力竞争的核心要素,各电池厂商将加速推进快充电池的平价化发展。
129、向前看,短期内随各车企800V车型陆续上市交付,我们认为快充电池需求有望迎来放量时刻,2024或将成为快充产业链从1到N发展提速的元年,建议关注超充/快充技行稳致远术优势显著且产品已有客户装机落地的电池厂商。
130、142多家企业大圆柱电池放量在即,密切关注规模电力设备与新能源行业2024年投资展望化生产进程4680大圆柱电池指的是直径46mm、高度80mm的圆柱电池,于特斯拉2020年电池日上发布,是圆柱电池从较小的1865到2170之后,进一步的结构设计创新。
131、4680电池尺寸与容量增大,使得整体电池包空间利用率和成组效率得到提升,进而提升了电池的能量密度,相较2170电池单体容量提高5倍,续航提高16%;同时鹏程万里在总容量相同时4680使用电池单体大幅减少,特斯拉方案下2170需要约4,400个电芯,而4680仅需830个电芯,电芯数量的减少使得结构件的用量同步下降,有效带动电池降本,单kWh成本降低14%。
132、4680电池在材料与系统结构方面有诸多创新:全极耳设行稳致远计降低内阻发热,更切合高倍率性能的快充应用场景。
133、传统圆柱电池由于正负极分别只有极耳一个和外部电路连接点,因此电流最大电导长度即为正负极片的卷绕长度,随着电池容量增大电池极片长度也会相应电力设备与新能源行业2024年投资展望增加,充放电时电流在集流体上的传输路径相应增加,导致电子到达极耳位置过程中的电阻显著提升,进而影响电池的倍率性能和功率密度。
134、为了降低内阻与电芯产热,4680电池创新采用全极耳结构设计(又称无极耳),相比传统圆柱电池去掉原有极耳,在电池一端使用导电涂层进行覆盖,让其与电池壳体直接接触,相当于把东兴证券圆柱电池两端的集流体都变成了极耳,使电子可以直接在集流体和电池壳体间传导,而无需集中在极耳处传导,电流最大电导长度就变为电池高度,减少了电子传输路径。
135、全极耳设计优势:1)提高安全性:电子流通电力设备与新能源行业2024年投资展望路径缩短,电池发热量有望明显下降。
136、同时导电涂层和电池壳体接触面积达100%,增大了极耳端面散热面积,增强电池热稳定性;2)显著避免电子偏移和过东兴证券电位现象的产生,提升电池寿命;3)提升倍率性能:全极耳设计降低电池内阻,提高电子流动速度,结合发热控制优势,可更好应用于快充应用场景。
138、与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2东兴证券024年投资展望报告P17采用更激进的硅基负极+高镍正极,进一步提升电芯能量密度。
139、特斯拉2020年电池日中表示其4680将采用更激进的硅基负极与高镍正极材料体系以进一步提升电池能量密度,其主要得益于大圆柱电池的结构优势,相较方形卷绕电池极极片有较脆弱的拐角部分易受损伤,圆柱电池极片为受力均匀的圆柱形,在极片发生膨胀时不易受损伤,46系大圆柱电池对膨胀容忍度更高,因此更适合使用能量密度更高(硅的比容量可达4,200mAh/g,是石墨372mAh/g的10倍以上)但充电力设备与新能源行业2024年投资展望放电时膨胀更大。
140、的硅基负极材料,配合碳纳米管等材料可以东兴证券在提升能量密度与导电性能的同时,减轻对集流体损伤带来的电芯容量衰减。
141、尺寸电力设备与新能源行业2024年投资展望升级使得电池结构强度增大,能更好地适配CTC技术。
142、4680单体电芯容量大,且圆柱型电池壳体可提供一定的结构刚性,在受到外部冲击后更好防止形变影响电芯内部结构,因而更利于电池PACK设计,能更好适配CTC(CellToChassis,电芯到底盘一体化)等技术,例如特斯拉4680+CTC技术方案直接取消东兴证券座舱底板,电池上表面零件与车身结构连接集成,通过一体化压铸技术实现车身和电池的一体化,减少370个零部件,减重10%,电池单Wh成本能够下降约7%。
143、为减少CTC技术中物理冲击与热失控等安全隐患,特斯拉4680电池采用蜂窝结构排布吸收物理冲击,增强结构强度,同时电芯间填充聚氨酯材料,电力设备与新能源行业2024年投资展望固定电芯的同时起到热保护和结构性缓冲与支撑作用。
144、此外特斯拉CTC方案中电池包一侧配备8个泄东兴证券压阀,在热失控时可快速打开泄压阀以降低电池起火风险。
145、目前该设计已应用至得州工电力设备与新能源行业2024年投资展望厂ModelYAWD基础款车型,该车型于2023年4月推出,此外Cybertruck也将采用4680+CTC技术方案。
146、图30:特斯拉4680电池CTC技术方案与电芯排布图31:特斯拉4680电池填充聚氨酯材料资料来源:Inside东兴证券EVs、东兴证券研究所资料来源:MunroLive4680电池拆解视频、东兴证券研究所特斯拉引领产业化应用,各主流车企跟进。
147、特斯拉目前已有2座工厂开始4680电池的批量化生产,其长期产品端方面,旗下ModelYAWD电力设备与新能源行业2024年投资展望车型已实现装机,同时搭载4680电池的电动皮卡Cybertruck车型也将于近期进入批量交付阶段,远期特斯拉还计划在电动卡车Semi上应用大圆柱电池产品。
148、表5:特斯拉4680电池产能规划及批量生产进度情况工厂产能规划及批量生产进度加州弗利蒙特工厂2022年1月特斯拉加州工厂的4680电池累计产量突破100万颗,首批使用4680电池的ModelY车型于2022Q1末交付,标志着4680电池正式开启规模化应用;同年12月4680电东兴证券池周产量达到868万颗,按照894Wh/颗电芯容量,折合年产能约4GWh得州工厂总产能规划100GWh,共4条产线月第一条电力设备与新能源行业2024年投资展望已投产。
150、2023年6月16日,特斯拉得州工厂4680电池累计产量超1,000万颗,对应约12万辆ModelY需求,仅117天后10月11日4680电池累计产量突破2,000万颗,期间平均每天生产约85,470颗,折合年产能约28GWh内华达州工厂2东兴证券023年1月24日,特斯拉宣布将投资36亿美元,扩建内华达州超级工厂。
151、新项目4680电池产能规划100GWh资料来源:特斯拉、InsideEVs、东兴证券研究所除特斯拉加速推进4680电池落地及大规模电力设备与新能源行业2024年投资展望应用外,宝马、通用、江淮等海内外车企均已公开宣布将使用或考虑使用大圆柱电池,大圆柱电池的批量应用进程有望提速。
152、P18东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告表6:各车企大圆柱电池布局及应用进展情况企业大圆柱电池布局及应用进展宝马2022东兴证券年9月,宝马宣布将从2025年起率先在“NEUEKLASSE新世代”车型中使用46系大圆柱电芯,并确定同宁德时代/亿纬锂能/远景动力建立长期战略合作关系,在中国/欧洲/北美建立6座工厂为其供应,预计2025~20。
154、同时宝马正在与松下谈判,考虑进行合作通用2023年1月,通用汽车表示考虑在电动汽车搭东兴证券载4680圆柱电池。
155、2023年3月,三星SDI与通用汽车签署协议,将在美国建设电动汽车电池合资工厂,投资约38亿美元,主要生产大圆柱电池电力设备与新能源行业2024年投资展望江淮2021年2月,公司与中比能源科技签署为期三年的联合产品开发战略协议,联合开发包括4680型号的圆柱形锂电池及电池组。
156、目前江淮汽车正在进行基于46系列的全新平台规划,未来将开发4680/46105系列电芯,并实现整东兴证券包CTP。
157、2022年11月,公司计划在2023年推出的全新电动汽车平台上使用46系列大圆柱电池,产品将覆盖A0级车到600公里长续航车型大运汽车2022年4月,公司选定亿纬锂能作为46系列大圆柱电芯整包项目开发供应商;同年9月,公司与亿纬锂能签订协议,将在远航品牌车型上装配亿纬46系列大圆柱电池资料来源:各公司官网、东兴证券研究所各电池企业加速布局,全球大圆柱产能规划近450电力设备与新能源行业2024年投资展望GWh。
158、基于应用端对大圆柱技术的广泛接纳,目前全球已超50家企业布局大圆柱东兴证券电池产品并进行了产能规划,其中达GWh级产能规划的企业超15家。
159、中国内方面亿纬锂能产品落地速度领先行业,公司于23年9月完成了100万颗46系列三元高比能电池的生产下线,目电力设备与新能源行业2024年投资展望前已取得包括宝马、大运等客户在内未来5年意向性订单合计约486GWh,大圆柱电池产能长期规划达100GWh。
160、此外,宁德时代、远景动力也均获宝马大圆柱电池中国、欧洲及北美地区供应东兴证券定点,相应配套产能建设正加速落地。
161、根据我们对主流动力电池企业产能电力设备与新能源行业2024年投资展望规划统计,现阶段全球大圆柱电池已明确的产能规划合计近450GWh,GGII预测到2025年全球大圆柱动力电池需求量有望超150GWh。
162、表7:全球大圆柱电池产能规划情况公司地区规划产能(GWh)投产时间特斯拉美国加利福尼亚州10已投产得克萨斯州1东兴证券00已投产一条产线-亿纬锂能中国湖北荆门20中试线-辽宁沈阳未披露-欧洲匈牙利德布勒森20-宁德时代中国-20预计2024年投产欧洲匈牙利德布勒森20预计2025年投产比克电池中国江苏常州30预计2024年量产,一期10GWh河南郑州1。
163、5-远景动力美国南卡罗菜纳州30预计2026年投产国轩高科中国安徽合肥10-松下美国内华达州38(部分)2170已投产日本和歌山10预电力设备与新能源行业2024年投资展望计2024年投产美国堪萨斯州30(部分)-LGES韩国梧仓9预计2023H2投产美国亚利桑那州36(部分)预计2025年投产三星SDI韩国天安1中试线GWh资料来源:各公司官网、InsideEVs、东兴。
164、证券研究所东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致东兴证券远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告P192024年大圆柱电池有望进入批量应用阶段。
165、基于各电池企业产能落地进度,我们预计大圆柱电池有望在2024年实现批量装机交付:主机厂方面特斯拉2座工厂468电力设备与新能源行业2024年投资展望0电池产能持续爬坡,同时Cybertruck明年将实现批量交付;电池厂商方面,国内亿纬锂能、宁德时代进展领先与海外日韩厂商,其中亿纬锂能中试线已实现百万颗电芯产出并预计23年内开始批量生产,松下量产推迟至24年中,LGES预计24年下半年开始量产。
166、我们认为,由于大圆柱电池处于规模化生产前夕,从设备端到生产工艺等诸多环节尚不成熟且仍存在迭代升级空间,导致今年来特斯拉、亿纬锂能等现东兴证券有产能爬坡进度略显缓慢,但伴随生产效率、产品良率的不断提升,我们仍看好大圆柱电池在中长期内具有较大的潜在发展空间及其规模化对动力电池降本带来的重要意义,建议关注大圆柱电池产能释放提速、终端客户需求确定性较强的电池企业。
167、143多领域应用落地提速,钠离子电池渗电力设备与新能源行业2024年投资展望透率有望开启上升阶段成本端与资源储备优势备受关注,动力储能领域应用前景广阔。
168、工作原理的相似性让钠离子电池和锂离子电东兴证券池具备很高的可比较性。
169、从原材料端考虑,此前锂盐价格持续上探,一度逼近60万元/吨,使得锂电池的原材料受制于成本波动与供应电力设备与新能源行业2024年投资展望稳定性双重风险,而钠元素储量丰富资源易得且价格低廉,相比之下全球锂资源分布不均且存在地缘风险隐患,业内普遍认为钠电池形成规模化生产后,成本有望下降到500元/kWh以下。
170、此外钠电池性能较为优良,具备较好的低温性能、安全性、倍率性能与循环次数,其能量密度(70-200Wh/kg)强于铅酸电池(30-50Wh/kg)并与磷酸铁锂电池(150-210Wh/kg)有重叠区间,同时钠电池正负极集流体东兴证券材料均可用铝箔,在电池材料层面更具成本优势,因此在新能源车动力和大规模储能领域均表现出了强大应用潜力。
171、同时出于长期资源战略储备考量,钠电池是新电力设备与新能源行业2024年投资展望能源电池体系降本、保障供应链安全的优选互补方案。
172、钠电池在储能东兴证券、电动两轮车与新能源汽车市场开始逐渐应用落地。
173、在储能领域,2021年07月发改委、能源局发布了《关于加快推动新型储能发展的电力设备与新能源行业2024年投资展望指导意见》,提出加快飞轮储能、钠离子电池等技术开展规模化试验示范。
2021年6月由中科海纳联合中科院物理所于山西太原综改区打造的1MWh钠离子储能系统,实现了钠电池在储能领域的全球首例规模化应用实例,随后2023年上半年三峡能源与国家东兴证券电投MWh级储能电站的投运并网送电,标志着钠电池在储能领域的应用已获得发电侧能源集团认可,此外随着亿纬锂能/鹏辉能源等锂电池行业头部企业切入钠电池储能技术研发与应用推广,钠电池在储能领域的应用将驶入发展快车道。
我们预计未来中短期内将会出现更多钠电池储能项目应用落地案例,有望借助在电源侧-电网侧-负荷侧的整个电力电力设备与新能源行业2024年投资展望体系电化学储能需求放量趋势,实现装机规模的快速提升。
表8:中国钠离子电池储能项目进展统计项目名称地区功率/容量储能电池供应商项目进度中科院物理所长三角研究中心钠离子电池东兴证券储能电站江苏溧阳30kW/100kWh中科海纳2019/03投运山西太原综改区钠离子电池储能系统山西太原1MWh中科海纳2021/06投运三峡能源安徽阜阳南部风光储基地项目安徽阜阳30MW/60MWh中科海钠2023/06并网送电国家电投山东能源东明储能电站项目山东菏泽1MW/4MW。
h-2023/06并网送电青岛北岸控股大数据中心钠离子储能电站示范项目山东青岛5MW/10MWh鹏辉能源2023/07签约龙门零碳生态园储能示范项目广东惠州-亿纬锂能2023/07签约国网辽宁电力管培中心普鲁士蓝钠电池储能示范项目辽宁沈阳-立方新能源2023/07正式投入使用华阳集团钠离子电池和飞轮储能独立共享储能电站山西阳泉100MW/200MWh-预计2024上半年建电力设备与新能源行业2024年投资展望成投运南宁青秀工业园钠电魔。
方柜储能系统广西南宁20MWh比亚迪已投入试运行资料来源:起点锂电、东兴证券东兴证券研究所P20东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告两轮车方面,钠电池有望凭借能量密度、循环寿命与低温性能等优势实现快速渗透。
179、目前我国电动自行车保有量达32亿辆,其电力设备与新能源行业2024年投资展望中70%~80%使用铅酸电池。
180、2019年4月GB17761-2018《电动自行车东兴证券安全技术规范》规定电动自行车整车质量(含电池)不高于55kg,因此续航里程的提升只能通过增加电池能量密度而实现,给锂电池与钠电池带来了产品替代机遇。
181、钠离子电池的循环寿命远超铅酸电池,同时相较锂电池有更好的热稳定性与低温性能,可有效减少电力设备与新能源行业2024年投资展望自燃安全事件的发生并提升冬季使用性能表现。
182、东兴证券2017年底,中科海钠研制出48V/10Ah钠离子电池组应用于电动自行车。
183、2021年7月爱玛科技在经销商大会上发布了全球首批钠离子电池驱动的电动自行车,标志着钠电池电动自行电力设备与新能源行业2024年投资展望车从示范开始走向量产。
184、随着2023年雅迪科技/台铃集团等头部两轮车企业陆续发布各自搭载最新钠电池的旗舰产品,我们预计钠电池在两轮车市场的应用有望加速东兴证券放量。
185、表9:中国钠离子电池电动两轮车产品应用情况时间品牌厂商产品电池供应商电池型号性能参数量产进度2021-07爱玛科技引擎MAX钠创新能源---2023-03雅迪科技极钠S9雅迪科技(华宇新能源)极钠1号电芯能量密度>
145Wh/kg,常温循环寿命>
3000次计划2023Q3批量生产销售2023-03台铃集团夺冠PLUS/赤兔EB众钠能源聚钠1号电芯能量电力设备与新能源行业2024年投资展望密度122Wh/kg,PACK单价599元/套未。
186、来不低于两年200万套2023-04新日股份东兴证券-中科海纳(华钠芯能)--首批计划2,000~3,000辆2023-04柳州摩菱-众钠能源--亚运会钠电示范项目2023-06淮海集团----100万辆钠电新能源车辆项目启动2023年内小牛电动----计划推出首款钠离子电池两轮电动车资料来源:起点锂电、东兴证券研究所新能源车方面,A级以下新能源车售价低且对续航里程要求较低,但相对价格敏感性较高,在锂资源。
187、价格波动剧电力设备与新能源行业2024年投资展望烈的背景下,钠电池凭借资源端优势备受市场关注,多款小型新能源车产品陆续推出。
188、2023年2月,江淮汽车推出搭载中科海钠钠离子电池的思皓EX10花仙子车型样车,实现了钠离子电池从0到1里程碑式的正式装车,6月工信部第372批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中,奇瑞QQ冰淇淋与江铃羿驰玉兔两款分别搭载宁德时代/孚能科技钠离子电池的车型上榜,标志着钠电在东兴证券新能源乘用车上应用即将进入到正式量产阶段,同时比亚迪等车企也正加速推进钠电在A00级车型的应用。
189、我们认为未来随规模效应推动成本逐步下降,电力设备与新能源行业2024年投资展望钠电池在小型新能源车的渗透率持续提升。
190、表10:中国钠离子电池新能源乘用车产品应用情况主机厂产品车型示意车型级别电池供应商电池型号性能参数量产进度奇瑞汽车QQ冰淇淋A00宁德时代第一代钠离子电池东兴证券电芯能量密度160Wh/kg2023/06工信部公告江铃汽车羿驰玉兔/易至EV3A00孚能科技第一代软包钠离子电池电芯能量密度155Wh/kg2023/06工信部公告江淮汽车思皓EX10花仙子A00中科海纳-电芯能量密度140Wh/kg,电池容量。
191、25kWh,支持3C~4C快充2023/02推出试验样车钇为3A00中科海纳--产品验证阶段东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告P21比亚迪海鸥A00比亚迪钠离子+LFP混装方案-预计23下半年推出产品资料来源:工信部、起点锂电、汽车之家、东兴证券研究所截至2022年底,钠电池产能仅2GWh,即中科海钠建成的2GW电力设备与新能源行业2024年投资展望h钠离子电池量产生。
192、东兴证券产线、随着传艺科技、众钠能源、派能科技等代表性企电力设备与新能源行业2024年投资展望业相继入局,钠离子电池产业化进程开始加速推进,正负极及电解液等相关材料配套产业链也初步形成。
194、目前约20家企业已有明确钠离子电池产能规划,且部分企业产能规划已达GWh级,2023~2024年,相关企业将陆续东兴证券迎来钠电池量产。
195、表11:各企业钠离子电池产能规划情况企业产能规划中科海钠2022年9月,与华阳集团联合打造的全球首批量产1GWh钠离子电池产线月,与三峡能源、三峡资本、安徽阜阳海钠合作规划的钠离子电池量产线GWh电池生产线投产目前电电力设备与新能源行业2024年投资展望芯产能可达30万只/月,千吨级正负极已稳定运行半年,万吨级预计2023第三季度投产传艺科技先后于2022年10月、2023年3月实现了中试线亿元,用于钠离子电池制造二期55GWh项目2022年9月,拟投建15万吨钠离子电池电解液生产线月,百吨级材料项目投产,2023年电芯产能规划达GWh以上,并即将于7月开启首款产品量产交付2023年2月,众钠能源与鑫森炭业在苏州签署量产开发战略合作协东兴证券议,双方将在硫酸铁钠电池量产所需的生物质硬炭负极产品的持续开发及量产配。
197、套等环节紧密合作钠创新能源已建成吨级铁酸钠基层状氧化物正极材料生产线万吨钠离子正极材料项目”(一期)正式投产运行2023年1月,“年产4万吨钠离电力设备与新能源行业2024年投资展望子电池正极材料项目(二期)”康庄基地开工派能科技3月3日公告,公司全资子公司江苏中兴派能电池拟于江苏省仪征经济开发区建设派能科技1GWh钠离子电池项目,项目总投资22亿元,预计建。
198、设周期6个月维科技术1月9日表示东兴证券,目前对于钠电的规划产能是2GWh,投资金额预计68亿元圣阳股份早年就拥有世界首条钠离子电池生产线,投入运行,状态良好星空钠电2019年宣布其首条钠离子电池生产线投入运行多氟多目前有两处钠电生产基地,焦作基地已具备1GWh/年产能,子公司南宁基地规划5GWh/年产能公司规划2023年将配套1GWh/年钠电池产线,拟投向储能和二轮车市场,完成5,000吨/年正极以及2。
199、,000吨/年负极产线吨/年产线的投产资料来源:各公司官网、GGII、东兴证券研究所2023年以来钠电池在应用端进展加速,奇瑞/江铃/江淮等电动乘用车、雅迪/台铃等电电力设备与新能源行业2024年投资展望动两辆车产品密集推出,同时储能多个MW级项目并网投运,钠电池渗透率有望开启上升阶段。
200、此外,首批钠离子电池行业标准《钠电池术语和词汇》《钠电池符号和命名》于2022年7月立项东兴证券,标准规范也将促进行业良性发展。
201、我们看好2024年钠电池开始产业化的落地,建议重视钠电池装机的电动两轮车与小型新能源车产电力设备与新能源行业2024年投资展望品的批量上市,及钠电池储能项目的招标投运情况,建议关注产业化落地进程领先的企业。
202、P22东兴证券深度报告电力设备与东兴证券新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告152024年板块投资策略:基本面或迎来拐点,关注三条发展主线从产业链的角度来看,我们认为电动化的大势并未改变,全球新能源车渗透率仍处于S型曲线上升的早期阶段。
203、随着政策的持续引导激励以及产品供给的不断完善,美国、东南亚等海外市场需求有望快速发力崛起,成为行业增长的新一轮驱动力,同时快充等技术的加速迭代将加速油电平价进程,我们认为动力电池作为新能源车产业链核心环节,将持电力设备与新能源行业2024年投资展望续受益于产业链成长的过程,未来仍将维持稳固增长的趋势。
204、展望2024年,当前板块核心问题依旧在于供给过剩与库存高企,短期内基本面仍处于筑底阶段,行业扩张速度已明显放缓,下游竞争日益激烈叠加行业再融资政策的收紧,对各企业资金端压力持续提升,行业有望加速进东兴证券入尾部出清阶段,供需格局有望迎来边际改善。
205、当前碳酸锂价格低位震荡且下行空间有限,对产业链价格下降具备一定支撑,我们认为在需求端增速维持稳定,供给端由扩张放缓转向逐步出清的格局下,板块整体盈利能力电力设备与新能源行业2024年投资展望的弹性或将有所提升,基本面有望迎来拐点,我们看好业绩见底企稳后回归的机遇。
206、我们建议持续关注以下维度潜在的投资机会:1)动力电池出海提速:海外市场处于发展早期且潜力巨大,龙头企业通过合资建厂、技术授权等方式突破政策限制,加速布局欧美等主流市场,有望凭借中东兴证券国锂电产业链技术与成本端强大的竞争优势,充分受益海外市场优于国内的竞争环境与利润空间,持续分享全球电动化浪潮红利。
207、建议关注美国电池材料/电芯产能抢先落地、欧洲产能已投产的国轩高科,同时欧美布局电力设备与新能源行业2024年投资展望相对领先的宁德时代亦为受益标的。
208、2)快充/大圆柱等新技术落地带来的催化:锂电新技术层出不穷备受市场关注,其中快充电池技术相对成熟且满足当前补能需求痛点,明年即将上市的爆款车型多数配置高压快充,行业有望加快推进快充东兴证券电池平价化趋势,24年或成为快充产业链发展提速元年。
209、此外,预计特斯拉、电力设备与新能源行业2024年投资展望亿纬锂能大圆柱电池将于24年实现批量生产,关注应用端落地进程及相关产业链机遇。
210、主要受东兴证券益标的为快充技术优势显著且产品已有装机的宁德时代以及4680电池即将放量的亿纬锂能。
211、3)盈利分化趋势或将扩大:锂电池环节盈利提升的关键在于与下游客户的议电力设备与新能源行业2024年投资展望价能力与成本端控制能力。
212、头部厂商技术积累深东兴证券厚,更具差异化的产品矩阵可充分覆盖下游客户不同层级需求,有较强的议价能力,且在生产规模、精细化制造能力以及产业链一体化布局等方面全面领先二线厂商,在行业竞争有所加剧、产品与原材料价格波动的背景下,成本端优势将驱动二者盈利持续分化,头部厂商盈利有望维持相对稳定。
213、受益标的为产品体系覆盖全面电力设备与新能源行业2024年投资展望、产业链一体化布局优势显著的宁德时代。
214、东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告P232锂电中游:降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力21主材价格稳中有降,成本竞争进行时211正极:价格有望维持低位平稳正极材料价格很大程度上取决于碳东兴证券酸锂价格,自2022年年中以来,二者价格基本与碳酸锂价格趋同。
215、碳酸电力设备与新能源行业2024年投资展望锂价格在2022年底达到历史高位。
216、每吨价格接近60万元,相应的东兴证券三元和磷酸铁锂正极也分别达到40万元/吨、20万元/吨。
217、此电力设备与新能源行业2024年投资展望后碳酸锂价格因库存高企、需求不振等多重因素影响一路走低,于2023年四月前后触底。
218、十月东兴证券以来因排产同比增速放缓等原因锂价再次回到历史低位,已接近成本价。
219、近期碳酸锂电力设备与新能源行业2024年投资展望和正极材料价格波动趋缓稳定。
220、在供给角度而言,下游各环节在去年年末开始普遍承担较大的原料东兴证券和成品跌价损失,在后续需求增速放缓情况之下,按需采买维持低位库存或为理性选择,供大于求或成常态。
221、加之锂电池回收和其他材料体系逐步商业化也对供给端提供了一定的电力设备与新能源行业2024年投资展望助力。
222、因此,我们认为:碳酸东兴证券锂及正极材料价格将在未来一段时间内继续保持相对低位。
223、图32:碳酸锂价格走势图(万元/吨)图33:正极材料价格走势图(万元/吨)资料来源:iFinD、东兴证券研电力设备与新能源行业2024年投资展望究所资料来源:iFinD、东兴证券研究所产量方面,2023年1-10月,磷酸铁锂正极产量总计129万吨;三元正极产量总计485万吨。
224、其中第一季度因假期等因素排产力度稍弱东兴证券,二、三季度下游需求旺盛,产量增加较多。
225、四季度下游需求减弱,我们电力设备与新能源行业2024年投资展望预计排产会有所减少。
226、展望2024年我们认为正极材料的产量一方面存在一定时间段内的波动,东兴证券另一方面得益于新能源车渗透率的不断提升,总产量也将继续增长。
227、就市占率而言,2023年1-8月,三元材料出货量为144,497MWh,占比3167%,磷电力设备与新能源行业2024年投资展望酸铁锂材料出货量为310,932MWh,占比6815%。
228、后者市占率持续高企,一方面是存在价格优势,另一方面快充技术进步东兴证券迅猛里程焦虑已得到缓解。
229、我们认为:未来磷酸铁锂系路线年投资展望或将继续占据较大市场份额。
230、图34:三元正极产量(吨)图35:磷酸铁锂正极产量(吨)资料来源:iFinD、东兴证券研究所资料来源:iFinD、东兴证券研究所P24东兴证券深度报告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行东兴证券稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告截止2023年Q3,正极厂商均多数出现了不同程度的亏损或利润下降。
231、我们认为这一情况是两方面因素导致的:碳酸锂价格下跌,库存减值,导电力设备与新能源行业2024年投资展望致成本居高不下;产品同质化程度较高,竞争趋向激烈,导致终端售价难以提升。
232、三元正极厂商利润情况相对稳定,因其产东兴证券品存在一定的定制化特点同质化相对较低;部分磷酸铁锂正极厂商2023年以来利润率波动较大因库存减值所致。
233、我们认为:未来随着原材料价格趋向稳电力设备与新能源行业2024年投资展望定正极厂商的利润率有望逐步回到正常水准。
234、图36:正极厂商毛利率图37:正极厂商费用率资料来源:iFinD、东兴证券研究所资料来源:iFinD、东东兴证券兴证券研究所就市占率而言,三元正极行业竞争相对焦灼,各家市占率差距较小,容百、当升、巴莫分列2022年前三名。
235、磷酸电力设备与新能源行业2024年投资展望铁锂正极行业梯队划分明显:2022年湖南裕能市占率达26%,其次为德方纳米,市占率18%。
237、我们认为:得益于客户、技术、成本等优势,头部厂商有望在未来继续扩大自电力设备与新能源行业2024年投资展望身优势、巩固行业地位。
238、图38:2022年三元厂商市占率图39:2022年磷酸铁锂厂商市占率资料来源:鑫椤锂电、东兴证券研究所资料来源:鑫椤锂电、东兴证券研究所212负极:出清进行时目前负极的主流仍然是碳东兴证券系材料。
239、因此,负极价格主要取决于原材料石墨的情况,目电力设备与新能源行业2024年投资展望前负极厂商多数进行了一体化布局自产人造石墨。
240、2023年以来人造石墨价格出现松动,中端、高端人造石墨从5万元左右分别跌至2023年10月东兴证券份的32万元、43万元。
241、中端、高端负极价格从455万元、62万元分别电力设备与新能源行业2024年投资展望跌至345万元、51万元。
242、人造石墨成本主要来自针状焦东兴证券等原材料、能源费用等,目前其价格相对平稳,因此随着技术进步,能耗降低,以及硅基负极的逐步使用,我们认为:石墨负极的价格在未来将稳中有降。
243、东兴证券深度报告电力设备与新能源行业电力设备与新能源行业2024年投资展望:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告P25图40:石墨价格走势图(万元/吨)图41:负极材料价格走势图(万元/吨)资料来源:iFinD、东兴证券研究所资料来源:iFinD、东兴证券研究所得益于下游新能源车渗透率稳步提升,负极产量在2023年持续攀升,截止2023年9月,总产量约为123万吨。
244、图42:负极产量(万吨)资料来源:iFinD、东兴证券研究所2023年多数负极厂商的利润率出现了下滑,一方面是因下游需求增速放缓所致,另一方面部东兴证券分业内厂商扩产规模较大,产品供给有所增加。
245、就竞争格局而言,贝特瑞一家独大,占据了行业四分之一的份额,杉杉科技、璞泰来、凯金电力设备与新能源行业2024年投资展望能源等为第二梯队。
246、负极行业未来格局取决于产能规模和一体化布局的最终效果,因此,我们认为:部分向上布局出色、成本占优的企业东兴证券有望脱颖而出。
247、图43:负极厂商毛利率图44:2022年负极厂商市占率资料来源:iFinD、东兴证券研究所资料来源:鑫椤锂电、东兴证券研究所P26东兴证券深度报电力设备与新能源行业2024年投资展望告电力设备与新能源行业:鹏程万里,行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告213电解液:头部企业地位巩固电解液价格取决于六氟磷酸锂,而六氟磷酸锂价格则取决于碳酸锂价格,因此三者走势高度相关。
248、六氟磷酸锂自2023年初的2075东兴证券万元/吨将至10月底的925万元/吨,跌幅过半。
249、电解液价格也从5电力设备与新能源行业2024年投资展望万元/吨跌至25万元/吨。
250、我们认为,碳酸锂价格维持低位平稳的前提下,电解液价东兴证券格也将保持相对稳定。
251、图45:六氟磷酸锂价格走势图(万元/吨)图46:电解液价格走势图(万元/吨)资料来源:iFinD、东兴证券研究所资料来源:iFinD、东兴证券研究所2023年产量六氟磷酸锂及电解液产电力设备与新能源行业2024年投资展望量均出现提升,因近期下游排产减弱的原因,二者产量增长有所放缓。
252、截至2023年10月份,六氟磷酸锂和电解液产量分别为107万吨、89万吨,东兴证券已超过去年全年。
253、图47:六氟磷酸锂产量(吨)图48:电解液产量(吨)资料来源:iFinD、东电力设备与新能源行业2024年投资展望兴证券研究所资料来源:iFinD、东兴证券研究所电解液行业利润率未出现明显下滑,我们认为主要因该行业竞争格局较好所致。
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