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《从终端电价说起看电改——电力体制改革系列报告》由华鑫证券撰写，深入剖析了我国电力体制改革现状、影响及未来发展趋势。
1. 电价体系现状：我国电价体系呈“双轨制”。居民和农业用户执行目录销售电价，价格相对稳定。工商业用户电价由上网电价、线损费用、输配电价等构成，随着电改进程，市场化程度不断提高，2021年起取消工商业目录销售电价，推动其进入电力市场。
2. 上网电价格局：火电在我国发电结构中占主导地位，当前实施两部制电价政策，盈利状况随煤价波动，未来将向“基础保障性和系统调节性电源并重”转型。水电是可再生能源重要力量，上网电价定价模式多样，市场化交易占比提升有望增加盈利。核电上网电价与煤电基准价相近，收益稳定，但参与市场需承担调节成本。绿电装机增长迅速，消纳压力渐显，其价值有待绿电/绿证/碳市场进一步发展来体现 。
3. 电改关键变化与影响：此轮电改核心是新能源入市比例提升，2020 - 2023年年均增长2.0%，未来五年预计年均增长超3%。这对电网和市场建设提出高要求，一方面，需要加快特高压、主配网建设；另一方面，要完善容量市场、辅助服务市场、绿电/绿证市场等。目前，配网建设投资意愿低，分布式并网难，而绿电/绿证市场建设亟待推进，其交易量小，环境价值未充分体现。
4. 市场机制建设展望：电能量市场不断发展，多地开展现货市场运行。容量市场初步建立，煤电容量补偿机制确立，未来容量电费有望先升后降。辅助服务市场持续扩大，灵活性资源缺口将逐步缓解。绿电与绿证市场处于初级阶段，后续若高耗能企业强制消费绿电，将释放绿电需求，提升绿电溢价，推动电改和市场化电价机制完善。
5. 行业发展趋势：电改推动下，绿电企业盈利有望提升，电网投资加速，配网升级改造将使相关电力设备和信息化企业受益。火电收入结构分化，容量与辅助服务市场获利。灵活性资源依赖新型主体，储能等盈利模式将不断完善，相关设备厂商也将从中受益。