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新能源车发展的大趋势并未改变、或将仍然是未来增速较快的行业之一，后市核心驱动力将由补贴转向产品力和油电平价，展望2024年预计全球新能源车销量有望同比实现接近30%增长，叠加单车带电量提升，动力电池销量有望同比实现35%+增长。盈利端，2H23产业链盈利仍处在探底阶段，随着1Q24产业链新一轮价格谈判落地，预计产业链盈利在2024年年中后有望逐步迎来企稳。投资主线）看好板块盈利企稳带动Beta修复，建议关注电池及价格跌幅较深电解液、负极环节龙头企业。2）继续看好2024年M3P、复合铜箔、高压快充等新技术放量，给产业链带来alpha机遇。
工控：看好顺周期、出海及人形机器人机会。2024年仍然需要把握下游的变化和产业的新趋势变化：1）顺周期：当前来看，工业企业产成品存货同比增速已经回落至1-2%的低分位数区间，顺周期仍然有望为传统行业敞口较大的工控公司带来业绩弹性。2）工控出海：工控厂商有望迎来出海的重要机遇，随着出海步伐的持续提速，整体工控厂商的盈利中枢也有望持续向上。3）人形机器人：2024年或有望成为人形机器人的量产元年，有望同步带来诸如空心杯电机、无框力矩电机、电机驱动器、行星滚珠丝杠、传感器等产品的放量。
电力设备：内外需求共振，行业景气上行。随着全球能源转型以及制造业迁移，电网基础设施亟待加强，不论是国内市场还是海外市场对于电力设备的需求持续回暖，叠加国内配电网以及电网数字化改造，行业景气度持续上行。预计2024年全国电网投资同比增速10%以上。
储能：预期2024年中国工商业储能需求量有望达10GWh；美国今年7月FERC批准针对清洁能源并网积压问题的系列改革措施，叠加ITC补贴政策持续刺激盈利性，有望加速美国大储并网，增强长期发展信心。此外，随着终端业主接受度提升后液冷系统有望逐步替代风冷系统，渗透率快速提升；同时，簇级管理方案改进电池性能和系统效率，大电芯产品层出不穷，成本和效率优化效果明显。
2023年以来，随着产业链产能释放，供需关系逐步转向宽松，产业链基本面持续探底。但新能源车发展的大趋势并未改变、仍然是未来增速较快的行业之一，后市核心驱动力或将由补贴转向产品力和油电平价，展望2024年，预计全球新能源车销量有望同比实现接近30%增长，叠加单车带电量提升，动力电池销量有望同比实现35%+增长。盈利端，2H23产业链盈利仍处在探底阶段，随着1Q24产业链新一轮价格谈判落地，预计产业链盈利在2024年年中后有望逐步迎来企稳。投资主线：
► 看好板块盈利企稳带动Beta修复，建议关注电池及价格跌幅较深的电解液、负极环节龙头企业。
► 新技术：看好2024年M3P、复合铜箔、高压快充等新技术放量，给产业链带来alpha机遇。需求：全球新能源车仍有望保持较高增速。预计2024年全球新能源车销量有望达到1700-1800万辆，同比增长接近30%，行业仍保持较高增速，分区域看：1）中欧面临宏观增长压力，且电动化率处于相对高位，叠加补贴退坡，新能源车销量增速或将进一步放缓，中欧新能源车将逐步进入市场化阶段，产品力及无补贴下油电平价将成为驱动销量增长的核心动力；2）美国市场持续受IRA补贴以及供给侧新车型催化，渗透率仍处在快速提升阶段，预期美国市场仍有望实现40-50%销量增长。分结构看，国内8M23插混车型渗透率接近30%，2024年伴随众多插混新车型上市，预计插混渗透率或进一步提升；海外市场预计纯电占比将持续提升。我们预计动力电池2024年出货有望达到1.2TWh、同比增长接近35%，增速高于新能源车销量，主要得益于单车带电量的持续提升，以及海外纯电占比的进一步提升。
2H23产业链盈利仍处在探底阶段，随着1Q24产业链新一轮价格谈判落地，我们预计产业链盈利在2024年年中后有望逐步迎来企稳，分环节来看：
► 电池：价格或在2024年中后逐步企稳，利润率或能维持。随着调价订单的交付以及碳酸锂价格的持续回落，叠加1Q24与下游整车厂新一轮价格谈判，预计动力电池报表端价格自2H23-1H24或将持续下降，预计三元电池模组、铁锂电池模组2024年行业平均执行价格或将下降至0.6-0.7元/Wh、0.5-0.6元/Wh（均基于10-15万元碳酸锂价格测算），较当前时点执行价仍有约15%左右的降幅空间，各家电池厂报表端的降幅产品结构影响幅度会有所不同，电池包、海外客户占比高的电池厂价格降幅相对较小，2H24后动力电池价格有望逐步迎来企稳，带动行业单瓦盈利逐步企稳，电池厂利润率有望维持平稳。2024年综合判断电池厂行业扩张将有所放缓，尤其尾部、未上市的企业，受资金压力，产能扩张或受限，供需关系或将在2024年下半年迎来缓和。
► 正极：近期国内锂盐价格逐步回落，2024年锂价将维持偏弱趋势，正极材料价格以低位震荡走势为主。预计伴随产能逐步出清，正极行业整体开工率回升，带动单吨加工成本下降及单位盈利增厚，正极环节有望于2024年下半年迎来盈利能力企稳回升。
► 负极：2024年负极行业仍面临产能结构性过剩和竞争加剧的风险，预计负极材料价格整体呈低位持稳运行，掌握规模降本、技术降本优势的龙头企业，有望通过以量补价方式，维持单位盈利的相对稳定，而中小负极企业或受到产能利用率、原材料采购成本高的影响逐步退出市场，“低价竞争”的情形会持续至2024年下半年，伴随产能逐步出清，负极行业单吨盈利水平有望企稳修复。
► 隔膜：目前隔膜行业各企业盈利能力尚可，龙头企业毛利率维持40%+，但另一方面，行业产能持续释放，供过于求下预计4Q23行业价格存在进一步下行空间，行业较为激烈的价格竞争或将持续至2024年。
► 电解液：电解液及六氟磷酸锂企业2023年四季度末同样面临产能大幅释放，龙头企业或主动开启价格战引领行业价格下行，预计在价格进一步下行趋势下，或将加速行业二三线年年底，六氟及电解液行业二三线企业或面临亏损甚至亏现金流状况，行业迎来出清落后产能关停。
1）M3P：技术路线尚未统一，龙头企业商业化进展提速。磷酸锰铁锂（LMFP）在不妥协安全性基础上能量密度较磷酸铁锂有至多20%提升，瓦时成本与磷酸铁锂基本持平或略低、并大幅低于三元电池水平，锰铁锂与铁锂合成工艺高度相似，目前德方纳米主要布局液相法路线，容百科技、湖南裕能则主要采用高温固相法工艺。预计头部车企跟头部电池厂有望于2023年底开始量产导入、2024年初正式上车发布。
2）复合铜箔：材料、工艺协同创新，商业化进程持续推进。复合箔材依托安全性优势并受益于设备、工艺的不断进步有望迎来二次产业化，传统箔材龙头企业掌握渠道、工艺先发优势，部分初创型企业产业化进程则走在前列，预计搭载复合集流体的高安全电池有望于2023年下半年迎来量产装车，并于2024年迎来大规模商业化持续落地。
3）超级快充：众多800V车型上市交付，2024年或将迎来从1到N高增拐点。2023年是高压快充放量元年，小鹏G6、阿维塔、埃安昊铂GT等800V车型实现量产交付、推动高压快充产业链需求起量。向前看，理想MEGA、极氪CS1E、智己LS6、蔚来阿尔卑斯、零跑C10等众多800V车型预计在2023年年底或2024年上市交付，上述车型的上市和交付有望进一步激发高压快充需求，持续带动导电炭黑、负极包覆材料、液冷板、熔断器、高压直流继电器等部件升级或需求增长，2024年或将成为高压快充产业链从1到N的高增拐点。
4）4680：2024年有望进入大批量装车阶段。从各家进展来看，预计4680大圆柱电池有望在2024年实现批量交付装车。
工控市场本质是下游企业资本开支的结果，与下游的景气度高度关联，因此仍然需要把握下游的变化和产业的新趋势变化：
► 顺周期：当前来看，工业企业产成品存货同比增速已经回落至1-2%的低分位数区间，而历史来看几轮复苏周期下也均在这一区间上开启复苏，展望2024年顺周期仍然有望为传统行业敞口较大的工控公司带来业绩弹性。
► 工控出海:海外工控市场是国内市场的4-5倍，且海外市场的定价、盈利均更优，且新兴市场更需要成熟的解决方案，而发达市场也具备较强的降本诉求，叠加本身中国设备厂商出海，工控厂商有望迎来出海的重要机遇。考虑到当前国内多数工控厂商的海外收入占比仍然相对较低，且海外盈利更好，随着出海步伐的持续提速，整体工控厂商的盈利中枢也有望持续向上。
► 人形机器人：预计2024年或有望成为人形机器人的量产元年，此前拓普已在中报中说明1Q24期间进入到周产百台的水平。而随着人形机器人的起量，也有望同步带来诸如空心杯电机、无框力矩电机、电机驱动器、行星滚珠丝杠、传感器等产品的放量， 进而带动产业链上下游的公司高速增长。
随着全球能源转型以及制造业迁移，电网基础设施亟待加强，不论是国内市场还是海外市场对于电力设备的需求持续回暖，叠加国内配电网以及电网数字化改造，行业景气度持续上行。
预计2024年全国电网投资同比增速10%以上。根据国家能源局统计数据，2023年1-9月电网工程完成投资3287亿元，同比增速自7月的10.5%收窄至4.2%，其中8月单月投资完成额232亿元，同比-45.8%。8月电网投资同比下滑属于正常的月度波动，依然看好全年电网工程投资额稳健增长。按照中电联全国电网工程建设投资统计口径，“十三五”期间电网建设投资总额2.6万亿元，预测“十四五”有望达到2.88万亿元。按照电网披露的全口径电网业务投资，“十三五”期间国网+南网电网业务投资总额达到2.82万亿元，预测“十四五”期间有望增长至3.3~3.4万亿元。
► 电力设备出海：欧美电网改造升级需求迫切，叠加新兴市场国家新建电网需求旺盛，看好中国电力设备企业出海机会。欧洲、美国等发达经济体的电网基础设施相对完善，但存量线路普遍运行时间较久，因此未来电网投资以存量改造为主。新兴经济体电网投资以新建线路为主，短期无电少电问题突出，长期也面临能源转型的挑战。海外传统电力设备厂商扩产周期较长，产能难以满足需求，具备海外销售渠道的中国电力设备企业有望受益。
► 配电网：2021-2023年电网投资侧重于主网环节，重点在于提升主网架支撑能力和电力保供；展望“十四五”末期以及向“十五五”看，电网投资或逐渐向配网侧倾斜，解决配电网承载力短板。
► 柔直输电：甘肃-浙江、蒙西-京津冀特高压直流可研设计方案均考虑两端柔直换流站。柔直输电技术可以有效解决特高压常规直流输电在电压支撑、灵活性方面的限制，有望成为风光大基地外送的重要技术。此外，海上风电项目建设有望提速，未来有望进一步打开柔直输电的空间。
► 电力交易与电网数字化：2023年电力现货市场基本规则等政策文件相继出台，2024年电力市场建设仍将持续深化，看好电力市场背景下交易软件及虚拟电厂的发展机会。此外，新型电力系统背景下，电网数字化系统面临改造升级需求，电网有望持续加大数字化投资。
总量上，看好全球大储及工商业储能需求高增长，2024年全球储能出货增速40%+。大储端，风光装机占比提升推动电力现货市场电价震荡加剧，储能盈利性提升进而推动储能装机；工商业侧，国内峰谷价差拉大、虚拟电厂与电力现货市场逐步完善，经济性亦在持续提升；户储端，欧洲居民侧电价依旧维持高位，德国等国家终端装机量旺盛。预计2024年全球储能装机量超300GWh，同比增长40%+。
工商业运营：成本端大幅下降，收益逐步走高，行业量利齐升。预期2H23-2024年碳酸锂持续周期性回落，电芯成本端持续下降；另一方面，储能电芯及PCS产能供过于求，行业激烈竞争下电芯及PCS价格或将进一步下探，对于终端储能运营而言，也即意味着成本端大幅下降。收益端峰谷价差拉大、虚拟电厂逐步完善增厚收益，预期行业需求有望保持100%+增速，享受量利齐升。
液冷为代表的新技术持续渗透。储能系统液冷方案可延长系统寿命降低储能LCOS，在产品丰富度提升、部分液冷项目落地验证数据后，终端业主对液冷方案接受度将逐步提升，预计储能液冷方案渗透率有望持续快速提升。
亚非拉区域市场高速发展，关注企业开拓市场的机遇。根据项目招标数据显示，储能项目应用范围已经从中欧美主力市场扩展到亚非拉发展中国家，其中智利/以色列/南非2023年1-8月分别新增项目8.8/3.3/3.1GWh，发展明显提速，叠加分布式发电+储能比传统煤电和气电更加适用于电网欠发达区域市场，看好2024年亚非拉市场需求高增。
宏观经济下行：电力设备与新能源行业景气度与宏观经济较为相关，如果宏观经济出现明显下滑，可能会出现整体下游需求放缓，行业内公司增速及利润水平不及预期。
原材料价格波动：电力设备与新能源行业竞争较为激烈，如果出现原材料价格波动较大，则将显著影响整体行业利润水平。
政策落地不及预期：电力设备新能源行业发展依赖顶层碳中和政策及各部门相关政策推动，如果政策落地不及预期，则会影响行业增速。
技术路线变动：电力设备与新能源行业发展较快，多种技术路线并举，如果出现较大的技术路线变动，则可能导致部分公司出现竞争力下滑。
下游需求不及预期：电力设备与新能源行业下游需求受到多方因素影响，如果下游需求有所变化，则可能对公司的营业收入产生负面影响。